ホームプラスは韓国最大級のハイパーマートの一つだった — 裁判所は救済計画を破棄したばかりだ

ホームプラスは韓国最大級のハイパーマートチェーンの一つで、プライベートエクイティグループのMBKパートナーズが完全所有している。MBKは2015年、画期的なレバレッジド・バイアウトで同社を非公開化した。買収資金のための負債は小売業者の貸借対照表に残った。10年が経ち、事業が負債の返済を上回る速さで縮小する中、貸借対照表が勝った。

2025年3月、ホームプラスは裁判所監督下の企業更生手続き — 韓国版の連邦破産法第11章 — を申請した。計画の中心は67の主要店舗を維持し、新たな資金を調達することだった。2026年7月3日、ソウル破産裁判所はこの手続きを破棄した。裁判官は、再建に必要とされた数億ドルについて具体的な資金調達計画はないと判断し、買い手も現れなかった。チェーンは代わりに破産手続きへと追いやられた。

この件はプライベートエクイティの典型的な清算の事例だ。買収の負債は会社の現金で返済された一方、会社自体は負担できない投資を必要としていた。裁判所は、資金調達への信頼できる道筋がある再建には期限を延長するが、そうでないものには延長しない。ホームプラスの債権者は今、申請が先延ばしにしようとしていた答え — ブランドの借入能力の裏付けがない状態で店舗にどれだけの価値があるのか — に直面している。

裁判所が救済計画を破棄したのは、具体的な資金調達計画も買い手もなく、チェーンを破産へと追いやったからだ。

レバレッジド・バイアウトは買収負債を対象会社の帳簿に載せる — 会社は買収されたことの代償を払い、競合他社は手元に残した現金を投資に回す。

更生手続きには希望ではなく資金調達計画が必要であり、裁判所は計画と資金の間の隔たりを測り、そのすべてが欠けていると判断した。

買い手が現れなかったのは、価値が事業にあり、リスクが負債にあったからだ — 裁判所が関与した時点で、両者を一緒に売ることはできない。

買収負債は取引が完了したその日から会社の問題となる — 過去の返済と将来への投資を同時に行えない事業は選択を迫られ、その答えはどちらでもない。

判決から数日後、2000億ウォンの命綱が用意され、ホームプラスは控訴した — しかし申請どおりの計画に対する裁判所の判断は維持された。提案された形での更生手続きは終わったのだ。