Homeplus ist eine der größten Hypermarktketten Südkoreas und befindet sich vollständig im Besitz der Private-Equity-Gruppe MBK Partners, die das Unternehmen 2015 in einer wegweisenden fremdfinanzierten Übernahme von der Börse nahm. Die Schulden, mit denen der Kauf finanziert wurde, blieben in der Bilanz des Einzelhändlers. Ein Jahrzehnt später, als das Geschäft schneller schrumpfte, als die Schulden getilgt werden konnten, siegte die Bilanz.
Im März 2025 beantragte Homeplus ein gerichtlich überwachtes Unternehmenssanierungsverfahren – die koreanische Version von Chapter 11. Der Plan sah vor, 67 Kernfilialen zu erhalten und neues Kapital zu beschaffen. Am 3. Juli 2026 verwarf das Insolvenzgericht Seoul das Verfahren: Die Richter stellten fest, dass es keinen konkreten Finanzierungsplan für die mehrere hundert Millionen Dollar gab, die die Restrukturierung erforderte, und dass sich kein Käufer gemeldet hatte. Die Kette wurde stattdessen in ein Insolvenzverfahren gedrängt.
Der Fall ist eine lehrbuchhafte Abrechnung mit Private Equity: Die Übernahmeschulden wurden aus den Barmitteln des Unternehmens bedient, während das Unternehmen selbst Investitionen benötigte, die es sich nicht leisten konnte. Ein Gericht verlängert die Frist für eine Restrukturierung, die einen glaubwürdigen Weg zur Finanzierung hat; es verlängert die Frist nicht für eine, die keinen hat. Die Gläubiger von Homeplus stehen nun vor der Antwort, die der Antrag eigentlich hatte aufschieben sollen – was die Filialen wert sind, ohne die Kreditfähigkeit der Marke im Rücken.
Das Gericht verwarf den Rettungsplan, weil es keinen konkreten Finanzierungsplan und keinen Käufer gab, und drängte die Kette in die Insolvenz.
Eine fremdfinanzierte Übernahme legt die Übernahmeschulden in die Bücher des Zielunternehmens – das Unternehmen zahlt dafür, gekauft worden zu sein, während Wettbewerber das Geld investieren, das sie behalten.
Ein Sanierungsverfahren erfordert einen Finanzierungsplan, nicht eine Hoffnung; das Gericht maß den Abstand zwischen dem Plan und dem Geld und stellte fest, dass dieser vollständig fehlte.
Es kam kein Käufer, weil der Wert im operativen Geschäft und das Risiko in den Schulden lag – beides lässt sich nicht gemeinsam verkaufen, sobald ein Gericht involviert ist.
Übernahmeschulden sind das Problem des Unternehmens am Tag des Vertragsabschlusses – ein Geschäft, das nicht gleichzeitig die Vergangenheit bedienen und in die Zukunft investieren kann, wird vor die Wahl gestellt, und die Antwort ist keine von beiden.
Tage nach dem Urteil wurde eine Finanzspritze von 200 Milliarden ₩ vereinbart und Homeplus legte Berufung ein – doch das Urteil des Gerichts über den Plan in der eingereichten Form blieb bestehen: Die Sanierung in der vorgeschlagenen Form war beendet.
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