Homeplus est l'une des plus grandes chaînes d'hypermarchés de Corée du Sud, détenue à 100 % par le groupe de capital-investissement MBK Partners, qui l'a retirée de la cote en 2015 lors d'un rachat à effet de levier emblématique. La dette ayant financé l'acquisition est restée au bilan du distributeur. Dix ans plus tard, l'entreprise se réduisant plus vite que la dette ne pouvait être remboursée, le bilan l'a emporté.
En mars 2025, Homeplus a déposé une demande de redressement judiciaire sous contrôle de justice — l'équivalent coréen du chapitre 11. Le plan reposait sur le maintien de 67 magasins principaux et la recherche de fonds nouveaux. Le 3 juillet 2026, le tribunal des faillites de Séoul a annulé la procédure : les juges ont constaté l'absence de plan de financement concret pour les plusieurs centaines de millions de dollars nécessaires à la restructuration, et aucun acheteur ne s'était manifesté. La chaîne a été poussée vers une procédure de faillite.
L'affaire est un cas d'école du règlement de comptes du capital-investissement : la dette du rachat était servie par la trésorerie de l'entreprise, tandis que l'entreprise elle-même avait besoin d'investissements qu'elle ne pouvait pas se permettre. Un tribunal accorde un délai pour une restructuration qui dispose d'une voie crédible vers le financement ; il ne l'accorde pas pour une restructuration qui n'en a pas. Les créanciers de Homeplus font désormais face à la réponse que le dépôt de dossier était censé reporter — ce que valent les magasins sans la capacité d'emprunt de la marque derrière eux.
Le tribunal a annulé le plan de sauvetage faute de plan de financement concret et d'acheteur, poussant la chaîne vers la faillite.
Un rachat à effet de levier place la dette d'acquisition dans les comptes de la cible — l'entreprise paie pour avoir été achetée, tandis que ses concurrents investissent les liquidités qu'ils conservent.
Le redressement exige un plan de financement, pas un espoir ; le tribunal a mesuré l'écart entre le plan et l'argent et a constaté qu'il manquait entièrement.
Aucun acheteur ne s'est présenté parce que la valeur résidait dans l'exploitation et le risque dans la dette — les deux ne peuvent être vendus ensemble une fois le tribunal impliqué.
La leçon
La dette d'acquisition est le problème de l'entreprise dès la conclusion de l'opération — une entreprise qui ne peut pas à la fois servir le passé et investir dans l'avenir sera sommée de choisir, et la réponse est ni l'un ni l'autre.
Quelques jours après la décision, une bouée de sauvetage de 200 milliards de wons a été mise en place et Homeplus a fait appel — mais le jugement du tribunal sur le plan tel que déposé est resté : le redressement, dans la forme proposée, était terminé.
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