中国の「香水第一株」が広報費として7000万香港ドルを前払い——その後、監査人が辞任

穎通控股（Eternal Fragrance Group、香港証券取引所：06883）は2025年、「中国の香水第一株」として香港に上場し、エルメス、ヴァンクリーフ＆アーペル、ショパール、ブルガリ、クロエなどの国際的なフレグランスブランドを販売していた。IPO価格は1株当たり2.88香港ドルだったが、株価は初取引日に公開価格を割り込み、2.40香港ドルで引けた。

上場直後、同社は3社のサプライヤーに対して7000万香港ドル（約人民元6055万元）の前払金を支払い、これは広報・マーケティングサービス向けと説明された。監査人であるプライスウォーターハウスクーパース（PwC）が合理的な説明、サプライヤーの背景情報、資金の使途の詳細を求めたところ、穎通控股は求められた回答を提供できなかった。PwCは2026年3月16日に監査人を辞任した。翌日、株式は売買停止となった。

売買停止は再開の見通しが立たないまま続いている。香港証券取引所は再開に向けて4つの条件を提示した。すなわち、独立調査の完了、経営陣の誠実性の確認、内部統制のレビューの実施、包括的な情報開示である。同社の年次決算は依然として遅延している。売買停止前、株価はIPO価格から約30％下落していた。この危機は、穎通控股が販売していたブランドであるサンタ・マリア・ノヴェッラの上海と香港の店舗閉鎖とも時期が重なった。

PwCは説明のつかない7000万香港ドルの前払金をめぐって辞任し、それが香港証券取引所による売買停止と、IPO価格から30％の株価下落を引き起こした。

上場企業としての規律の実績を築く前に、IPO直後に不透明な7000万香港ドルの前払金を支払ったことは、市場と監査人に対して内部統制の弱さを示すシグナルとなった。

PwCの合理的な照会に応じられなかったことで、ガバナンス上の疑問が監査人の辞任へと発展し、それが売買停止を招いた。

74件のブランド認可に依存する販売代理店であり、その88.7％が5年以内に期限を迎えるという構造上、事業は本質的に脆弱であり、ガバナンスの危機はすべての契約更新を脅かした。

初取引日に株価が公開価格を割り込んだことは、ビジネスモデルに対する市場の懐疑を反映しており、その後の前払金スキャンダルがそれを裏付けた。

自社の支出を監査人に説明できない新規上場企業は、その両方を失う。上場後のガバナンスの失敗は、市場が依拠できる事前の信頼を持たないため、増幅される。

穎通控股は新たな監査人として羅申美（RSM）を任命し、外部の法律・フォレンジックアドバイザーを交えた独立調査委員会を設置した。香港証券取引所の4つの再開条件は依然として満たされていない。同社は売買停止期間中に、国内アロマテラピーブランド「馥郁満舗」の15％の持分を約人民元1億元で取得し、自社ブランドへの転換を図る姿勢を示した。