エンコルは自転車でブラジルを築いた——音楽が止まったとき710の工事が倒れた

あるプロジェクトが別のプロジェクトの費用を支払う構造を承認する前に、新規資金が止まった四半期に何が起きるかを問うべきだ。エンコルの購入者は、建設会社の一般財産に属する住宅の代金を支払っていた——彼らを守るブラジルの保護規定は後から書かれた。

エンコルは1961年、ゴイアニアで、技師ペドロ・パウロ・デ・ソウザが手頃な価格の住宅に焦点を当てた建設会社を始めたことに端を発し、1990年代初頭までにブラジル最大の建設会社となり、年間約10億ドルを売り上げ、ブラジリア、ゴイアニア、ベロオリゾンテの地区全体の姿を形作った。それは「ビシクレタ（自転車）」で成長した。すなわち新規分譲の資金が既に進行中の工事を支払うという仕組みで、インフレが高く販売が好調な間だけ持続可能だった。

1994年のプラノ・レアルは両方の条件を一度に取り除いた——インフレは下がり、金利は上がり、信用は高くつくようになった。販売は鈍り、新規資金は届かなくなり、機械は止まった。1997年1月、38の銀行からなるコンソーシアムは解決策を見いだせず、8月までにフォーリャは710の停止した工事、42,000人の購入者、銀行への8億レアル超の債務を数えた。エンコルは1997年末にコンコルダータ（和議）を申請し、破産は1999年3月16日に宣告された。サルバドールでは、ある購入者がベッドとコンロを建設会社の事務所に運び込んだ——父の一生の貯蓄を、着工すらされなかったアパートのために。

財産の清算には14年を要した。最終報告書は2013年5月に約500巻、153,000ページとしてゴイアス州の裁判所に届いた。4,520の資産を売却し、約10億となお数えられる債務に対して約3億400万レアルを回収した。23,000人の労働者が職を失い、42,000人の購入者が建てられなかった住宅の代金を支払っていた。創業者は2000年に金融システムに対する犯罪で有罪判決を受けた——判決は手続きが終結するまでに時効が成立していた。

この事件が今も語られるのは、それが法律を書いたからだ。2004年、ブラジルは「パトリモニオ・デ・アフェタソン（目的財産）」——レイ10.931——を創設し、各開発の土地、資金、義務を建設会社自身の財産から分離し、2005年の破産法は購入者の団体が放棄された工事を完成させることを可能にした。20年を経て、この規則はエンコル事件の後に設けられたものとして教えられている——特にエンコルの「ケブラ（破綻）」ゆえに。

エンコルは次の分譲の資金で各タワーを賄っていた。販売が凍ると710の工事が止まり、42,000人の購入者が住宅を失い、それがブラジルの2004年法を促した。

成長はビシクレタで走っていた——各新規分譲の資金が既に建っている工事を支払うという、高いインフレと好調な販売の上でしか生き残れないモデルだ。

プラノ・レアルは両方の支えを一撃で取り除いた。機械は減速せず、止まり、23州にわたる710の工事がその場で凍りついた。

購入者は無防備だった。42,000の家族が、建設会社の一般財産に属する住宅の代金を支払っていた——彼らを守る法律は後から書かれねばならなかった。

相互資金供給の帳簿は、次の支払いが常に届くことを前提とする。エンコルはその前提でブラジル最大の建設会社になった——そして新規資金が止まったとき、それが運営するすべての現場が一つの単一の債務になった。