Encol baute Brasilien auf dem Fahrrad — 710 Bauvorhaben fielen, als die Musik aufhörte

Bevor man eine Struktur genehmigt, bei der ein Projekt die Kosten eines anderen trägt, sollte man fragen, was passiert, wenn im nächsten Quartal kein neues Geld mehr kommt. Encols Käufer zahlten für Wohnungen, die zum allgemeinen Nachlass des Bauunternehmers gehörten — Brasiliens Schutz für sie wurde erst danach geschrieben.

Encol entstand 1961 in Goiânia, als der Ingenieur Pedro Paulo de Souza ein Bauunternehmen gründete, das sich auf bezahlbaren Wohnraum konzentrierte; Anfang der 1990er Jahre war es Brasiliens größtes Bauunternehmen, setzte rund eine Milliarde Dollar pro Jahr um und prägte ganze Stadtviertel von Brasília, Goiânia und Belo Horizonte. Es wuchs auf der bicicleta: Das Geld aus neuen Bauabschnitten bezahlte die bereits laufenden Bauvorhaben, was nur tragfähig war, solange die Inflation hoch und die Verkäufe rege waren.

Der Plano Real von 1994 beseitigte beide Bedingungen auf einmal — die Inflation sank, die Zinsen stiegen, der Kredit wurde teuer. Die Verkäufe gingen zurück, neues Geld kam nicht mehr an, und die Maschine stockte. Im Januar 1997 fand ein Konsortium aus achtunddreißig Banken keine Lösung; bis August zählte die Folha 710 lahmgelegte Bauvorhaben, 42.000 Käufer und über 800 Millionen Reais Schulden bei den Banken. Encol beantragte Ende 1997 die concordata; die Insolvenz wurde am 16. März 1999 verfügt. In Salvador stellte ein Käufer sein Bett und seinen Herd in das Büro des Bauunternehmers — die Ersparnisse seines Vaters für eine Wohnung, die nie begonnen wurde.

Die Abwicklung des Nachlasses dauerte vierzehn Jahre: Der Abschlussbericht erreichte die Gerichte von Goiás im Mai 2013 als fast 500 Bände und 153.000 Seiten. Er hatte 4.520 Vermögenswerte verkauft und rund 304 Millionen Reais erlöst, bei einer weiterhin auf etwa eine Milliarde geschätzten Schuld; 23.000 Arbeiter hatten ihre Stellen verloren, und 42.000 Käufer hatten für Wohnungen gezahlt, die nie gebaut wurden. Der Gründer wurde im Jahr 2000 wegen Verbrechen gegen das Finanzsystem verurteilt — die Strafe war verjährt, als das Verfahren abgeschlossen wurde.

Der Fall wird noch immer erzählt, weil er das Gesetz schrieb. Im Jahr 2004 schuf Brasilien das patrimônio de afetação — Lei 10.931 —, das Grundstück, Mittel und Verpflichtungen jedes Bauvorhabens vom eigenen Nachlass des Bauunternehmers trennt, und das Insolvenzgesetz von 2005 erlaubte es Käufervereinigungen, aufgegebene Bauvorhaben fertigzustellen. Zwanzig Jahre später wird die Regel so gelehrt, dass sie nach dem Encol-Fall eingeführt wurde — speziell wegen des Encol-„quebra“.

Encol finanzierte jeden Turm mit dem Geld des nächsten Bauabschnitts; als die Verkäufe zum Erliegen kamen, wurden 710 Bauvorhaben gestoppt und 42.000 Käufer verloren ihre Wohnungen, was Brasiliens Gesetz von 2004 auslöste.

Das Wachstum lief auf der bicicleta — das Geld aus jedem neuen Bauabschnitt bezahlte die bereits errichteten Bauvorhaben, ein Modell, das nur bei hoher Inflation und regen Verkäufen überlebt.

Der Plano Real entfernte beide Stützen mit einem Schlag; die Maschine wurde nicht langsamer, sie blieb stehen, und 710 Bauvorhaben in dreiundzwanzig Bundesstaaten froren an Ort und Stelle ein.

Die Käufer waren ungeschützt: 42.000 Familien hatten für Wohnungen gezahlt, die zum allgemeinen Nachlass des Bauunternehmers gehörten — das Gesetz, das sie schützt, musste erst danach geschrieben werden.

Eine quersubventionierte Buchführung setzt voraus, dass die nächste Zahlung immer eintrifft. Auf dieser Annahme wurde Encol Brasiliens größter Bauunternehmer — und als das neue Geld ausblieb, wurde jede Baustelle, die es betrieb, zu einer einzigen Schuld.