Encol construyó Brasil sobre una bicicleta: 710 obras se detuvieron cuando la música paró

Antes de aprobar una estructura en la que un proyecto paga los costos de otro, pregúntese qué ocurre el trimestre en que deja de llegar dinero nuevo. Los compradores de Encol pagaron viviendas que pertenecían al patrimonio general de la constructora; la protección para ellos se escribió después.

Encol nació en 1961 en Goiânia, cuando el ingeniero Pedro Paulo de Souza fundó una constructora centrada en vivienda asequible; a comienzos de los años noventa era la mayor empresa de construcción de Brasil, facturaba alrededor de mil millones de dólares al año y moldeaba barrios enteros de Brasilia, Goiânia y Belo Horizonte. Creció con la bicicleta: el dinero de los nuevos lanzamientos pagaba las obras ya en marcha, algo sostenible solo mientras la inflación fuera alta y las ventas marcharan a toda velocidad.

El Plano Real de 1994 eliminó ambas condiciones a la vez: la inflación cayó, las tasas de interés subieron y el crédito se encareció. Las ventas se frenaron, dejó de llegar dinero nuevo y la máquina se agarrotó. En enero de 1997 un consorcio de treinta y ocho bancos no encontró solución; en agosto, Folha contabilizaba 710 obras paralizadas, 42.000 compradores y más de 800 millones de reales adeudados a los bancos. Encol solicitó concordata a finales de 1997; la quiebra se decretó el 16 de marzo de 1999. En Salvador, un comprador trasladó su cama y su cocina a la oficina de la constructora: los ahorros de toda la vida de su padre, por un apartamento que nunca se empezó.

La masa tardó catorce años en liquidarse: el informe final llegó a los tribunales de Goiás en mayo de 2013 como casi 500 volúmenes y 153.000 páginas. Se habían vendido 4.520 activos y recuperado unos 304 millones de reales frente a una deuda que aún se calculaba en torno a mil millones; 23.000 trabajadores habían perdido su empleo y 42.000 compradores habían pagado viviendas que nunca se construyeron. El fundador fue condenado en 2000 por delitos contra el sistema financiero; la pena había prescrito para cuando concluyó el proceso.

El caso se sigue contando porque escribió la ley. En 2004 Brasil creó el patrimônio de afetação —Ley 10.931—, que separa la tierra, los fondos y las obligaciones de cada desarrollo del patrimonio propio de la constructora, y la ley de quiebras de 2005 permitió a las asociaciones de compradores terminar las obras abandonadas. Veinte años después, la norma se enseña como instituida tras el caso Encol, específicamente a causa de la «quebra» de Encol.

Encol financiaba cada torre con el dinero del siguiente lanzamiento; cuando las ventas se congelaron, 710 obras se detuvieron y 42.000 compradores perdieron sus viviendas, lo que impulsó la ley brasileña de 2004.

El crecimiento funcionaba con la bicicleta: el dinero de cada nuevo lanzamiento pagaba las obras ya levantadas, un modelo que solo sobrevive con inflación alta y ventas aceleradas.

El Plano Real retiró ambos apoyos de un golpe; la máquina no se frenó, se detuvo, y 710 obras en veintitrés estados quedaron congeladas donde estaban.

Los compradores estaban desprotegidos: 42.000 familias habían pagado viviendas que pertenecían al patrimonio general de la constructora; la ley que los protege tuvo que escribirse después.

Una contabilidad de financiamiento cruzado da por sentado que el siguiente pago siempre llega. Encol se convirtió en la mayor constructora de Brasil sobre esa premisa, y cuando el dinero nuevo se detuvo, cada obra que gestionaba se convirtió en una única deuda.