コロラド・グループ：4億3000万ドルの好況期バイアウトは、銀行団が靴チェーンを接収して終わった

2006年、債務が安く自由に調達できたプライベート・エクイティ・ブームの絶頂期に、香港拠点のアフィニティ・エクイティ・パートナーズはコロラド・グループを4億3000万豪ドルで買収した。同グループはコロラド、マザーズ、ウィリアムズ・ザ・シューメン、JAG、ダイアナ・フェラーリを擁し、約440店舗を展開するオーストラリア最大の専門小売業者と自称していた。取引は同じ安価な債務で資金調達され、5年後もグループは年間売上高4億6250万ドルに対し、12行の融資シンジケートに約4億4000万ドルを依然として負っていた。

事業状況は2009〜10年に悪化した。減損に起因する年間6270万ドルの損失が報じられ、2010年のクリスマス商戦も低調だった。2011年3月、KPMGの助言を受けた取締役会は、債務を株式に転換してグループの営業継続を図る再建案を融資銀行団に提示した。シンジケートはこれを拒否した。取締役会は、提案は「必要な数の融資銀行の支持を得られなかった」と述べ、任意管理手続きに入る「ほかに選択肢はなかった」とした。デロイトが取締役会によって任命されたが、数時間のうちに4億ドル超を貸し付けた担保付債権者がファリエル・ホジソンを管財人として据えた。

管財人のジェームズ・スチュワートは、ポートフォリオが明確に二分されることを見いだした。マザーズとウィリアムズはオーストラリア最大の専門靴ブランドであり、JAGとダイアナ・フェラーリも健全な事業だったが、社名の由来となったコロラド店舗が弱点だった。融資銀行団の分析では、グループ全体の継続企業価値はわずか8300万〜1億3000万ドルとされ、ソロモン・ルーは適正価格で収益性の高いブランドを狙っていた。

管財人は139店舗を閉鎖し、955人の従業員に打撃を与えた。継続企業価値8300万〜1億3000万ドルに対し4億ドル超の債務。アフィニティの出資は全損となった。

2006年のバイアウトは市場の頂点で価格付けされ、好況期の安価な債務で資金調達されたため、オーストラリアの小売市場が転換した際に自己資本の緩衝がなかった。

債務は決して減らなかった。5年後も約4億4000万ドルが残り、これはほぼ年間売上高に匹敵し、のれんの減損が報告利益を吹き飛ばした。

救済案はあまりに遅く、事実上全員の融資銀行の同意を必要とした。エクスポージャーの異なる12行は合意できず、グループ全体が管財手続きに陥った。

社名の由来となったブランドが最悪の事業だった。管財人は閉鎖した139店舗のうちコロラド名義の101店舗を閉鎖し、靴チェーンが請求書を支払った。

景気循環の頂点で価格付けされたバイアウトは、日の高いうちに債務を返済してこそ機能する。コロラドは好況期のレバレッジを小売の冬に持ち込み、どのブランドを誰が保持するかを融資銀行団が決めた。

ファリエル・ホジソンは139店舗を閉鎖し、955人の従業員に影響を与えた。2011年9月、主要な担保付債権者——ナショナル・オーストラリア銀行、野村、アンカレッジ・キャピタル・パートナーズ、アイス・キャニオン——は健全なブランドをフュージョン・リテール・ブランズとして引き継ぎ、282店舗、従業員2200人で運営した。コロラドの名自体は2012年後半に靴専用ブランドとして復活し、マザーズ、ウィリアムズ、マイヤーを通じて販売され、フュージョンの最高経営責任者ドン・グローバーが率いた。アフィニティ・エクイティ・パートナーズの投資は全損となり、この破綻は別のPE所有小売業者REDgroupが管理手続きに陥ってから1か月後に起きた。