Grupo Colorado: uma aquisição alavancada de A$ 430 milhões no auge do boom terminou com os bancos assumindo a rede de calçados

Em 2006, no auge do boom de private equity, quando a dívida era barata e amplamente disponível, a Affinity Equity Partners, sediada em Hong Kong, comprou o Grupo Colorado — proprietário das marcas Colorado, Mathers, Williams the Shoemen, JAG e Diana Ferrari, e que se apresentava como a maior varejista especializada da Austrália, com cerca de 440 lojas — por A$ 430 milhões. O negócio foi financiado com essa mesma dívida barata, e o grupo ainda devia aproximadamente A$ 440 milhões a um sindicato de 12 credores cinco anos depois, contra uma receita anual de A$ 462,5 milhões.

A posição comercial deteriorou-se ao longo de 2009-10: um prejuízo anual noticiado de A$ 62,7 milhões impulsionado por impairment, e um Natal fraco em 2010. Em março de 2011, o conselho, assessorado pela KPMG, ofereceu aos credores uma reestruturação que teria convertido dívida em capital e mantido o grupo em operação. O sindicato rejeitou-a — o conselho afirmou que as propostas "não foram apoiadas pelo número exigido de credores" —, deixando-lhe "nenhuma alternativa" senão a administração voluntária. A Deloitte foi nomeada pelo conselho; em poucas horas, os credores garantidos, a quem se devia mais de A$ 400 milhões, instalaram a Ferrier Hodgson como receptores.

O receptor James Stewart constatou que o portfólio se dividia claramente: Mathers e Williams eram as maiores marcas especializadas de calçados da Austrália e JAG e Diana Ferrari eram negócios sólidos, mas as lojas homônimas Colorado eram o elo fraco. A análise dos credores avaliava o valor de todo o grupo em funcionamento em apenas A$ 83-130 milhões, e Solomon Lew rondava as marcas lucrativas pelo preço certo.

Os receptores fecharam 139 lojas, afetando 955 funcionários; mais de A$ 400 milhões devidos contra um valor em funcionamento de A$ 83-130 milhões; o capital da Affinity foi totalmente perdido

A aquisição de 2006 foi precificada no topo do mercado e financiada com dívida barata do boom, não deixando colchão de capital quando o varejo australiano virou.

A dívida nunca diminuiu: cerca de A$ 440 milhões ainda eram devidos cinco anos depois, quase equivalentes a um ano inteiro de receita, com impairment de goodwill eliminando os lucros reportados.

O plano de resgate veio tarde demais e exigia consentimento suficientemente unânime dos credores — doze bancos com exposições diferentes não conseguiram chegar a um acordo, e todo o grupo caiu na receptoria.

A marca que dava nome à empresa era o seu pior negócio: os receptores fecharam 101 das 139 lojas encerradas sob o nome Colorado, enquanto as redes de calçados pagavam as contas.

Uma aquisição precificada no topo do ciclo só funciona se a dívida for paga enquanto o sol brilha. A Colorado carregou a alavancagem do boom para dentro de um inverno do varejo, e os credores decidiram quem ficaria com as marcas.

A Ferrier Hodgson fechou 139 lojas, afetando 955 funcionários. Em setembro de 2011, os principais credores garantidos — National Australia Bank, Nomura, Anchorage Capital Partners e Ice Canyon — assumiram as marcas saudáveis como Fusion Retail Brands, operando 282 lojas com 2.200 funcionários. O próprio nome Colorado renasceu no final de 2012 como uma etiqueta exclusivamente de calçados vendida por meio da Mathers, Williams e Myer, liderada pelo diretor-executivo da Fusion, Don Grover. O investimento da Affinity Equity Partners foi uma perda total, e o colapso ocorreu um mês depois de a REDgroup, outra varejista controlada por private equity, entrar em administração.