Colorado集团：一笔4.3亿澳元的繁荣期收购，最终由银行接管了这家鞋业连锁

2006年，正值私募股权繁荣的顶峰、债务廉价且唾手可得之际，总部位于香港的Affinity Equity Partners以4.3亿澳元收购了Colorado集团——该集团旗下拥有Colorado、Mathers、Williams the Shoemen、JAG和Diana Ferrari等品牌，并自称是澳大利亚最大的专业零售商，拥有约440家门店。该交易正是以同样廉价的债务融资完成的，而五年后，该集团仍欠一个由12家贷款机构组成的银团约4.4亿澳元，而其年收入为4.625亿澳元。

2009至2010年间，经营状况持续恶化：据报道，由于资产减值，年度亏损达6270万澳元，且2010年圣诞节销售疲软。2011年3月，在毕马威（KPMG）的建议下，董事会向贷款机构提出了一项重组方案，该方案将把债务转换为股权，并使集团继续经营。银团拒绝了该方案——董事会表示，该提案“未获得所需数量的贷款机构支持”——这使得董事会“别无选择”，只能进入自愿托管程序。德勤（Deloitte）由董事会任命；数小时内，被欠逾4亿澳元的有担保债权人便指定Ferrier Hodgson为接管人。

接管人James Stewart发现，该资产组合的分野十分清晰：Mathers和Williams是澳大利亚最大的专业鞋类品牌，JAG和Diana Ferrari也是稳健的业务，但同名品牌Colorado门店则是薄弱环节。贷款机构的分析认为，整个集团作为持续经营实体的价值仅为8300万至1.3亿澳元，而Solomon Lew则以合适的价格觊觎着那些盈利的品牌。

接管人关闭了139家门店，波及955名员工；在有担保债务超过4亿澳元的情况下，持续经营价值仅为8300万至1.3亿澳元；Affinity的股权全部归零

2006年的收购定价处于市场顶峰，并以繁荣期的廉价债务融资，当澳大利亚零售业转向时，没有留下任何股权缓冲。

债务从未减少：五年后仍欠约4.4亿澳元，几乎相当于一整年的收入，而商誉减值则抹去了报告利润。

救援计划来得太晚，且需要获得足够一致（近乎全体）的贷款机构同意——12家风险敞口各异的银行无法达成一致，于是整个集团陷入破产接管。

公司以其命名的那个品牌恰恰是其最差的业务：在接管人关闭的139家门店中，有101家属于Colorado品牌，而鞋类连锁店则承担了账单。

在周期顶峰定价的收购，只有在阳光灿烂时偿还债务才能奏效。Colorado带着繁荣期的杠杆进入了零售业的寒冬，而贷款机构决定了谁保留这些品牌。

Ferrier Hodgson关闭了139家门店，影响955名员工。2011年9月，主要的有担保债权人——澳大利亚国民银行（National Australia Bank）、野村（Nomura）、Anchorage Capital Partners和Ice Canyon——将健康品牌接管为Fusion Retail Brands，运营282家门店，拥有2200名员工。Colorado这一品牌本身于2012年底重生为纯鞋类品牌，通过Mathers、Williams和Myer销售，由Fusion首席执行官Don Grover领导。Affinity Equity Partners的投资血本无归，而此次倒闭发生在另一家私募股权持有的零售商REDgroup进入托管程序一个月之后。