Colorado Group: Ein Übernahme-Deal für 430 Mio. A$ aus Boomzeiten endete damit, dass die Banken die Schuhkette übernahmen

Im Jahr 2006, auf dem Höhepunkt des Private-Equity-Booms, als Schulden billig und frei verfügbar waren, kaufte die in Hongkong ansässige Affinity Equity Partners Colorado Group – Eigentümerin von Colorado, Mathers, Williams the Shoemen, JAG und Diana Ferrari und nach eigener Darstellung Australiens größter Fachhändler mit etwa 440 Geschäften – für 430 Mio. A$. Der Deal wurde mit ebendiesen billigen Schulden finanziert, und fünf Jahre später schuldete die Gruppe einem Konsortium aus 12 Kreditgebern noch immer rund 440 Mio. A$, bei einem Jahresumsatz von 462,5 Mio. A$.

Die Geschäftslage verschlechterte sich 2009–10: ein berichteter Jahresverlust von 62,7 Mio. A$, getrieben durch Wertminderungen, und ein schwaches Weihnachtsgeschäft 2010. Im März 2011 bot der Vorstand, beraten von KPMG, den Kreditgebern eine Restrukturierung an, die Schulden in Eigenkapital umgewandelt und die Gruppe weitergeführt hätte. Das Konsortium lehnte ab – der Vorstand erklärte, die Vorschläge „wurden nicht von der erforderlichen Zahl von Kreditgebern unterstützt“ –, sodass ihm „keine Alternative“ zur freiwilligen Insolvenzverwaltung blieb. Deloitte wurde vom Vorstand bestellt; innerhalb von Stunden setzten die besicherten Gläubiger, denen über 400 Mio. A$ zustanden, Ferrier Hodgson als Zwangsverwalter ein.

Der Zwangsverwalter James Stewart stellte fest, dass sich das Portfolio klar aufteilte: Mathers und Williams waren Australiens größte Fachschuhmarken und JAG und Diana Ferrari solide Unternehmen, doch die namensgebenden Colorado-Filialen waren das schwache Glied. Eine Analyse der Kreditgeber bezifferte den Wert der gesamten Gruppe als fortgeführtes Unternehmen auf nur 83–130 Mio. A$, und Solomon Lew umkreiste die profitablen Marken zum richtigen Preis.

Die Zwangsverwalter schlossen 139 Geschäfte und trafen 955 Mitarbeiter; über 400 Mio. A$ Schulden standen einem Fortführungswert von 83–130 Mio. A$ gegenüber; das Eigenkapital von Affinity wurde ausgelöscht

Die Übernahme von 2006 war zum Markthöchststand bepreist und mit boom-billigen Schulden finanziert, sodass kein Eigenkapitalpuffer blieb, als der australische Einzelhandel sich eintrübte.

Die Schulden wurden nie abgebaut: Rund 440 Mio. A$ waren fünf Jahre später noch geschuldet, nahezu gleich einem vollen Jahresumsatz, während Wertminderungen auf den Geschäfts- oder Firmenwert die berichteten Gewinne auslöschten.

Der Rettungsplan kam zu spät und erforderte eine ausreichend einstimmige Zustimmung der Kreditgeber – zwölf Banken mit unterschiedlichen Engagements konnten sich nicht einigen, sodass die gesamte Gruppe in die Zwangsverwaltung fiel.

Die Marke, nach der das Unternehmen benannt war, war sein schlechtestes Geschäft: Die Zwangsverwalter schlossen 101 der 139 geschlossenen Geschäfte unter dem Namen Colorado, während die Schuhketten die Rechnungen bezahlten.

Eine zum Höhepunkt des Zyklus bepreiste Übernahme funktioniert nur, wenn die Schulden zurückgezahlt werden, solange die Sonne scheint. Colorado trug eine Boom-Hebelung in einen Einzelhandelswinter, und die Kreditgeber entschieden, wer die Marken behielt.

Ferrier Hodgson schloss 139 Geschäfte und betraf 955 Mitarbeiter. Im September 2011 übernahmen die wichtigsten besicherten Gläubiger – National Australia Bank, Nomura, Anchorage Capital Partners und Ice Canyon – die gesunden Marken als Fusion Retail Brands und betrieben 282 Geschäfte mit 2.200 Mitarbeitern. Der Name Colorado selbst wurde Ende 2012 als reine Schuhmarke wiederbelebt, die über Mathers, Williams und Myer verkauft wurde, unter der Leitung von Fusion-Chef Don Grover. Die Investition von Affinity Equity Partners war ein Totalverlust, und der Zusammenbruch ereignete sich einen Monat, nachdem REDgroup, ein weiterer PE-eigener Einzelhändler, in die Insolvenzverwaltung gefallen war.