CanSinoはCOVIDワクチン1本に全てを賭け、企業価値の94%を失った

CanSino Biologics（康希诺生物）は天津を拠点とするバイオ企業で、2019年に18A規則の下でHKEXに上場した。主力資産はConvideciaで、2021年2月に中国で承認されたアデノウイルスベクター方式のCOVID-19ワクチンだった。2021年、売上高は43億元に急増し、同社は初の黒字となる19億元の利益を計上した。ピーク時、CanSinoの時価総額は約1,900億元に達した。

問題は、ConvideciaがCanSinoの唯一の製品だったことだ。同社は年5億回分の生産能力に投資し、その中には評価額10億1,900万元の上海合弁会社も含まれていた。2021年12月、メキシコはCanSinoの発注を半分以上削減した。2022年、売上高は76%減の10億3,500万元に急落し、純損失は9億900万元となった。2022年に発売された世界初の吸入型COVIDワクチン「Convidecia Air」も需要を回復させることはできなかった。

2023年、CanSinoの売上高はわずか3億4,500万元に落ち込んだ。純損失は18億元の資産減損（上海合弁会社は10億1,900万元から6,300万元に評価減され、生産を停止）を主因として14億8,300万元に拡大した。株価はピークの420香港ドルから23香港ドルへと94%下落した。2024年までに、髄膜炎ワクチンがCOVID製品に代わって売上高は8億4,600万元までわずかに回復したが、同社はパンデミック期の面影を残すのみだった。

CanSinoはConvideciaに全てを賭け、年5億回分の生産能力を構築し、COVID需要が崩壊した際に28億元の損失と時価総額の94%を失った。

CanSinoは本質的に一時的なパンデミック需要しか持たない単一製品であるConvideciaに会社全体を賭け、頼るべき多様化したパイプラインを持っていなかった

同社は1年以内に消え去ったピーク需要予測に基づいて年5億回分の生産能力を構築した

国際展開（メキシコ、提携）は、COVIDがパンデミックから風土病へ移行するにつれて崩壊した需要予測に基づいていた

2022年に発売された吸入型ワクチン（Convidecia Air）は研究開発資源を消費したが、売上はごくわずかだった

一時的な需要しか持たない製品に会社を賭けることは戦略ではなく、カウントダウンである。パンデミックが終わったとき、CanSinoには他に売るものがなかった。

CanSinoは上場企業として事業を継続しているが、ピーク時のほんの一部に過ぎない。2024年の売上高8億4,600万元は、2021年から2022年に承認されたもののパンデミック期には拡大されなかった髄膜炎ワクチン（MCV2、MCV4）によるものだった。上海合弁会社は2024年2月に連結対象から除外された。同社の事例は、製薬業界における単一製品依存の教科書的なケースである。