康希诺押注一款新冠疫苗，市值蒸发94%

康希诺生物是一家总部位于天津的生物科技公司，2019年根据18A规则在港交所上市。其核心资产是克威莎，一种腺病毒载体新冠疫苗，于2021年2月在中国获批。2021年，营收飙升至43亿元，公司首次实现盈利，净利润19亿元。在巅峰时期，康希诺的市值达到约1900亿元。

问题在于克威莎是康希诺唯一的产品。公司投资建设了每年5亿剂的产能，包括一个价值10.19亿元的上海合资企业。2021年12月，墨西哥削减了超过一半的康希诺订单。2022年，营收暴跌76%至10.35亿元，净亏损9.09亿元。公司2022年推出的全球首款吸入式新冠疫苗克威莎雾优，未能提振需求。

2023年，康希诺营收降至仅3.45亿元。净亏损扩大至14.83亿元，主要由于18亿元的资产减值——上海合资企业从10.19亿元减记至6300万元，并暂停生产。股价从420港元的峰值跌至23港元，跌幅达94%。到2024年，营收略有回升至8.46亿元，脑膜炎疫苗取代了新冠产品，但公司已远非疫情期间的辉煌。

康希诺押注克威莎，建设了每年5亿剂的产能，当新冠需求崩溃时，损失了28亿元和94%的市值。

康希诺将整个公司押注在克威莎上，这是一款本质上需求暂时的疫情产品，且没有多元化的管线作为后备

公司基于峰值需求预测建设了每年5亿剂的产能，但需求在一年内就消失了

国际扩张（墨西哥、合作伙伴）基于需求预测，但随着新冠疫情从大流行转为地方性流行病，这些预测崩溃了

2022年推出的吸入式疫苗（克威莎雾优）消耗了研发资源，但产生的收入微不足道

将公司押注在一个需求暂时的产品上不是策略，而是倒计时。当疫情结束时，康希诺没有其他东西可卖。

康希诺继续作为上市公司运营，但规模远低于峰值。其2024年收入8.46亿元来自脑膜炎疫苗（MCV2、MCV4），这些疫苗在2021-2022年获批，但疫情期间从未扩大规模。上海合资企业于2024年2月被剔除合并报表。该公司的故事是制药行业单一产品依赖的典型案例。