康希諾孤注一擲押注一款新冠疫苗，最終市值蒸發94%

康希諾生物是一家總部位於天津的生物科技公司，於2019年依18A規則在香港交易所上市。其核心資產是克威莎（Convidecia），一款腺病毒載體新冠疫苗，於2021年2月在中國獲批。2021年，營收暴增至人民幣43億元，公司實現首次盈利，淨利潤人民幣19億元。市值高峰時，康希諾的市值約達人民幣1900億元。

問題在於，克威莎是康希諾唯一的產品。公司投入建設年產能5億劑的生產能力，其中包括一家估值人民幣10.19億元的上海合資企業。2021年12月，墨西哥將其康希諾訂單削減超過一半。2022年，營收暴跌76%至人民幣10.35億元，淨虧損人民幣9.09億元。公司於2022年推出的克威莎吸入式（Convidecia Air）——全球首款吸入式新冠疫苗——未能重振需求。

2023年，康希諾營收降至僅人民幣3.45億元。淨虧損擴大至人民幣14.83億元，主要受人民幣18億元資產減值拖累——上海合資企業從人民幣10.19億元減值至人民幣6300萬元並停產。股價從高峰420港元跌至23港元，跌幅達94%。到2024年，隨著腦膜炎疫苗取代新冠產品，營收小幅回升至人民幣8.46億元，但公司已元氣大傷，遠不及疫情時期的規模。

康希諾將一切押注在克威莎上，建成年產能5億劑的生產能力，當新冠需求崩潰時，損失了人民幣28億元及94%的市值。

康希諾將整間公司押注在克威莎上——一款本質上只有臨時性疫情需求的單一產品——且沒有多元化的產品管線作為後備

公司基於高峰需求預測建成年產能5億劑的生產能力，而這些需求在一年內便消失殆盡

國際擴張（墨西哥、合作夥伴關係）基於的需求預測，隨著新冠疫情從大流行轉為地方性流行而崩潰

2022年推出的吸入式疫苗（克威莎吸入式）消耗了研發資源，但產生的營收微乎其微

將公司押注在一款只有臨時需求的產品上，不是策略——而是倒數計時。當疫情結束，康希諾已無其他產品可賣。

康希諾繼續作為上市公司運營，但規模僅為高峰時期的一小部分。其2024年營收人民幣8.46億元來自2021至2022年獲批的腦膜炎疫苗（MCV2、MCV4），這些疫苗在疫情期間從未放量。上海合資企業於2024年2月被剔除合併報表。該公司的故事是製藥業單一產品依賴的教科書式案例。