CanSino Biologics (康希诺生物) était une biotech basée à Tianjin, cotée à la HKEX en 2019 sous les règles 18A. Son actif principal était le Convidecia, un vaccin contre la COVID-19 à vecteur adénoviral approuvé en Chine en février 2021. En 2021, le chiffre d'affaires a explosé à 4,3 milliards de RMB et l'entreprise a enregistré son premier bénéfice, de 1,9 milliard de RMB. À son apogée, la capitalisation boursière de CanSino a atteint environ 190 milliards de RMB.
Le problème était que le Convidecia était le seul produit de CanSino. L'entreprise a investi dans une capacité de production de 500 millions de doses/an, dont une coentreprise à Shanghai valorisée à 1,019 milliard de RMB. En décembre 2021, le Mexique a réduit sa commande de CanSino de plus de moitié. En 2022, le chiffre d'affaires s'est effondré de 76 % à 1,035 milliard de RMB, avec une perte nette de 909 millions de RMB. Le lancement en 2022 par l'entreprise du Convidecia Air, le premier vaccin inhalé contre la COVID au monde, n'a pas réussi à relancer la demande.
En 2023, le chiffre d'affaires de CanSino est tombé à seulement 345 millions de RMB. La perte nette s'est creusée à 1,483 milliard de RMB, sous l'effet de 1,8 milliard de RMB de dépréciations d'actifs — la coentreprise de Shanghai a été dépréciée à 63 millions de RMB, contre 1,019 milliard de RMB, et sa production a été suspendue. L'action est passée d'un sommet de 420 HKD à 23 HKD, soit une baisse de 94 %. En 2024, le chiffre d'affaires s'est légèrement redressé à 846 millions de RMB, les vaccins contre la méningite ayant remplacé les produits contre la COVID, mais l'entreprise n'était plus que l'ombre d'elle-même par rapport à l'ère pandémique.
CanSino a tout misé sur le Convidecia, construit une capacité de 500 millions de doses/an et perdu 2,8 milliards de RMB ainsi que 94 % de sa capitalisation boursière lorsque la demande liée à la COVID s'est effondrée.
CanSino a misé l'ensemble de l'entreprise sur le Convidecia, un produit unique dont la demande pandémique était par nature temporaire, sans pipeline diversifié sur lequel s'appuyer
L'entreprise a construit une capacité de production de 500 millions de doses/an sur la base de projections de demande de pointe qui se sont évaporées en un an
L'expansion internationale (Mexique, partenariats) reposait sur des prévisions de demande qui se sont effondrées à mesure que la COVID passait de pandémique à endémique
Le vaccin inhalé (Convidecia Air), lancé en 2022, a consommé des ressources de R&D mais généré un chiffre d'affaires négligeable
La leçon
Miser son entreprise sur un produit dont la demande est temporaire n'est pas une stratégie — c'est un compte à rebours. Lorsque la pandémie a pris fin, CanSino n'avait rien d'autre à vendre.
CanSino continue d'opérer en tant que société cotée, mais à une fraction de son apogée. Son chiffre d'affaires de 2024, de 846 millions de RMB, provenait de vaccins contre la méningite (MCV2, MCV4) approuvés en 2021-2022 mais jamais déployés à grande échelle pendant la pandémie. La coentreprise de Shanghai a été déconsolidée en février 2024. L'histoire de l'entreprise est un cas d'école de dépendance à un produit unique dans le secteur pharmaceutique.
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