ボンジュール・ホールディングス、10年で18億香港ドルの売上から清算命令へ

2003年から香港証券取引所に上場しているボンジュール・ホールディングスは、香港、マカオ、広州にわたりスキンケア、化粧品、香水、健康商品を販売する39店舗のチェーンを築いた。2013年度のピーク時には売上高は約18億香港ドルに達した。しかし、そのビジネスモデル——高家賃の路面店で割引価格の輸入美容商品を中国本土からの観光客に販売する——は脆弱だった。

2014年以降、本土からの訪問者数は減少し、オンライン競合が来店客を奪った。ボンジュールの営業利益はマイナスに転じ、会社は長い下降線をたどり始めた。2023年1月、香港高等法院はボンジュールの中核卸売・小売子会社である合豊隆有限公司（Hop Fung Lung Limited）の清算を命じた。2025年10月までに、監査人は継続企業の前提に関する疑義を提起した。株価は0.055香港ドルまで下落し、年初来で50%以上下落した。

ボンジュールは一連の緊急資金調達で生き延びた。2025年10月の9,700万香港ドルのライツ・イシュー、さらに2026年2月と3月の株式募集でそれぞれ1,130万香港ドルと600万香港ドルを調達した。会社は度重なる経営陣の交代を行い、新たな投資家と拘束力のない協力協定を締結したが、中核の小売事業は縮小を続けた。

生き残るために株式を発行し続けた。9,700万香港ドルのライツ・イシューに加え株式募集も行ったが、家賃債務が観光客減少を支払不能危機へと変えた。

ビジネスモデルは中国本土からの観光客の来店客数に依存しており、それは2014年以降急減し、完全には回復しなかった。

コーズウェイベイや尖沙咀の高家賃の路面店は、平方フィート当たりの売上が減少するにつれて維持できなくなった。

オンライン美容小売と越境電子商取引が、輸入商品におけるボンジュールの価格優位性を侵食した。

経営陣は売上減少に対して、新モデルへの信頼できる転換ではなく、コスト削減と株式募集で対応した。

単一の顧客の流れ——観光客の来店客数——に依存して築かれた小売モデルは、その流れが止まると回復力を持たない。家賃債務は、需要ショックを数回のリースサイクルの中で支払不能危機に変える。

ボンジュール・ホールディングスは上場を維持しているが、かつての規模のほんの一部で事業を運営している。会社は事業資金調達のために株式発行を続け、新たな投資家と協力協定を締結しているが、監査人による継続企業の前提に関する疑義は未解決のままである。