中国がダイグー流通チャネルを閉鎖したことで、Beauty Communityは価値の98%を失った

Beauty Community PCLはタイ証券取引所に上場するタイの化粧品会社である。Beauty Cottage、Beauty Buffet、Gino McCrayのブランドを所有し、これらの製品は300店舗の小売店で販売され、中国へ輸出されていた。2017年のピーク時、同社は売上高37億3,500万バーツ、純利益12億2,900万バーツを計上し、株価は23.70バーツであった。

同社の成功はダイグーチャネル、すなわちBeauty Buffet製品を大量に購入し、タオバオで転売する中国人個人購入者に支えられていた。この規制されていない転売チャネルは、約2,000人のタオバオ販売者を通じて年間約10億バーツを貢献していた。同社には契約もコンプライアンス管理もなく、同規模の代替流通チャネルも存在しなかった。

2019年初頭、中国はダイグー商品の申告と課税を義務付ける新たな税関法を施行した。その影響は即座に現れた。タオバオ販売者は2,000人から30人に減少し、ダイグーによる収入源は事実上消滅した。株価は23.70バーツから2バーツ未満に下落した。売上高は2019年に22億バーツへ減少し、利益は2億3,300万バーツへ落ち込んだ。

2020年にはCOVID-19が第二の打撃を与え、同社の約300店舗のうち95%が閉鎖され、国際売上の89%を占めていた中国人観光客の流れも消滅した。同社は2020年に1億500万バーツの純損失を計上し、それ以降毎年損失を記録している。2024年半ばまでに株価は約0.30バーツで取引され、ピーク時から時価総額の98%が失われたことを示している。

同社は年間10億バーツを規制されていないダイグー転売業者に依存していた。規制が実施されると、販売者は2,000人から30人に減少し、時価総額の98%が失われた。

規制されていない転売チャネル上に事業を築くことは、規制上の事故がいつ起きてもおかしくない状態を意味していた。中国がダイグーの抜け穴を閉じると、チャネルの90%が一夜にして消滅した。

同社には公式流通への多角化に取り組む数年もの時間があったが、年間10億バーツを貢献し、契約もコンプライアンス管理もないダイグーへの依存を続けた。

COVID-19は第二の依存ショックであった。国際売上の89%は中国人観光客によるものであり、単一の顧客の流れは規制と同様に国境政策によっても容易に遮断され得た。

株価は23バーツから0.30バーツへ下落したが、同社が破綻手続きに直面したことは一度もなかった。縮小を続け、損失を出し続け、存在し続けたのであり、それは潔い終わりではなく緩慢な死であった。

単一の流通チャネルはビジネスモデルではない。規制が変わったときに売上の90%が消えるなら、それは堀ではなく抜け穴であった。

Beauty Community PCLは以前の規模のほんの一部で事業を続けている。同社は小売店舗の半数以上を閉鎖し、中国での公式流通へと軸足を移して33,000の小売店舗を通じた販売を展開し、健康製品へも事業を拡大した。2026年半ば時点で株価は約0.30バーツで取引されている。同社は2019年以降、黒字に復帰していない。