Hertz, l'une des plus grandes sociétés de location de voitures au monde, est entrée en 2020 avec environ 17 milliards de dollars de dette, dont une grande partie était liée à sa flotte de véhicules par le biais d'un financement adossé à des actifs. Le modèle économique reposait sur une demande de voyages continue et sur la capacité de refinancer la dette de la flotte à mesure que les véhicules se dépréciaient.
Lorsque la pandémie a fait s'effondrer les voyages mondiaux en mars 2020, les revenus de Hertz ont chuté de plus de 70 % presque du jour au lendemain. L'entreprise ne pouvait pas effectuer ses paiements de financement de flotte, et les prêteurs ont exigé le remboursement. Contrairement aux compagnies aériennes, qui ont reçu des renflouements gouvernementaux, les sociétés de location de voitures ont été largement exclues des programmes d'aide.
Hertz a déposé une demande de protection au titre du chapitre 11 de la loi sur les faillites en mai 2020. L'entreprise est sortie de la procédure en 2021 après une restructuration qui a réduit sa dette et sa flotte. Ironiquement, le marché des voitures d'occasion a connu un essor pendant la pandémie, et la flotte restante de Hertz a pris de la valeur. L'affaire a illustré la fragilité d'un modèle économique fondé sur un fort effet de levier et une demande continue.
La dette de 17 milliards de dollars de Hertz était liée à des véhicules qui nécessitaient une demande de voyages constante pour être refinancés ; lorsque les revenus ont chuté de 70 %, les prêteurs ont exigé le remboursement et la faillite a suivi.
Hertz portait 17 milliards de dollars de dette, majoritairement adossée à la flotte, nécessitant des revenus continus pour être servie.
La pandémie a fait s'effondrer la demande de voyages de plus de 70 % presque du jour au lendemain, éliminant les revenus nécessaires au paiement de la dette.
Les sociétés de location de voitures ont été exclues des programmes d'aide gouvernementaux qui ont renfloué les compagnies aériennes.
La structure de financement adossé à des actifs signifiait que, lorsque les revenus se sont arrêtés, les prêteurs ont exigé un remboursement immédiat.
La leçon
Un fort effet de levier est un pari sur la continuité. La dette de 17 milliards de dollars de Hertz supposait que les voyages ne s'arrêteraient jamais. Lorsqu'ils se sont arrêtés — pendant trois mois — l'entreprise était en faillite.
Hertz est sortie de la faillite en 2021 avec une dette réduite et une flotte plus petite. L'essor des voitures d'occasion a facilité la reprise. L'affaire est citée aux côtés de Toys R Us comme un exemple de la manière dont l'effet de levier peut tuer une entreprise par ailleurs viable.
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