赫兹在疫情前背着 170 亿美元债务，3 个月后就破产了

赫兹是全球最大的汽车租赁公司之一，2020 年初带着约 170 亿美元债务进入新年，其中很多通过资产支持融资绑定在车队上。它的商业模式依赖持续的旅行需求，以及在车辆折旧时不断给车队债务再融资。

2020 年 3 月疫情让全球旅行几乎一夜之间停摆，赫兹收入暴跌超过 70%。公司无力支付车队融资款，债权人要求还款。和获得政府救助的航空公司不同，汽车租赁公司基本被排除在纾困计划之外。

赫兹在 2020 年 5 月申请第 11 章破产保护。公司在 2021 年完成重组后走出破产，债务和车队规模都缩小了。讽刺的是，疫情期间二手车市场大涨，赫兹剩余车队反而更值钱了。这个案例说明，建立在高杠杆和持续需求上的商业模式有多脆弱。

破产；170 亿美元债务重组；出售车队

赫兹背着 170 亿美元债务，主要由车队支撑，需要持续收入才能偿还。

疫情让旅行需求在几乎一夜之间暴跌 70% 以上，支付债务所需的收入瞬间消失。

汽车租赁公司被排除在救助航空公司的政府纾困项目之外。

资产支持融资结构意味着，一旦收入停了，债权人就会要求立即还款。

高杠杆是在赌连续性。赫兹 170 亿美元债务默认旅行不会停。结果它真的停了三个月，公司就翻车破产了。

赫兹在 2021 年走出破产，债务更少，车队也更小。二手车热潮帮了它一把。这一案例常和玩具反斗城并列，作为杠杆如何干掉一家原本还能活下去的企业的例子。