FXCM a perdu 225 millions de dollars en une journée lors de la flambée du franc suisse — et a été interdit des marchés américains

FXCM était l'un des plus grands courtiers de forex de détail au monde, traitant des millions de transactions par jour pour des cambistes particuliers. Le 15 janvier 2015, la Banque nationale suisse a supprimé de manière inattendue son plafond, en vigueur depuis trois ans, sur le franc suisse face à l'euro. En quelques minutes, le franc a grimpé de jusqu'à 30 % face à l'euro. FXCM, qui ne s'était pas couverte contre cet événement, a perdu 225 millions de dollars — plus que l'ensemble de sa valeur nette.

La perte a placé FXCM en infraction avec les exigences de fonds propres réglementaires. Le lendemain, l'entreprise a obtenu un prêt d'urgence de 300 millions de dollars auprès de Leucadia (devenue plus tard Jefferies Financial Group) à un taux d'intérêt de 10 %, porté à 17 % en cas de non-remboursement dans l'année. FXCM a annulé 90 % des soldes négatifs des comptes clients qui avaient été anéantis par le mouvement du franc. Le sauvetage a évité à l'entreprise un effondrement immédiat, mais les dégâts étaient faits.

Deux ans plus tard, la CFTC a infligé à FXCM une amende de 7 millions de dollars pour avoir secrètement acheminé les transactions de ses clients via un teneur de marché qu'elle contrôlait — une pratique à l'opposé du modèle « no dealing desk » qu'elle vantait. L'entreprise a été interdite des marchés américains. Son fondateur et PDG Drew Niv a démissionné. Les comptes des clients américains ont été vendus à Gain Capital pour environ 7,2 millions de dollars. En novembre 2017, la société mère de FXCM, Global Brokerage, a déposé une demande de mise en faillite au titre du chapitre 11. Les actionnaires ont perdu plus de 98 % de leur investissement.

Un prêt d'urgence de 300 millions de dollars à un taux d'intérêt de 10 à 17 % a sauvé FXCM de l'effondrement, mais une amende de 7 millions de dollars de la CFTC pour fraude dans l'acheminement des transactions l'a bannie des marchés américains.

FXCM ne s'était pas couverte contre la suppression du plancher du franc suisse — un événement catastrophique qui était prévisible mais jugé trop improbable pour s'y préparer.

Le modèle de forex de détail de l'entreprise reposait sur un fort effet de levier, et un seul mouvement de 30 % d'une monnaie a suffi à anéantir ses fonds propres.

FXCM acheminait secrètement les transactions via un teneur de marché qu'elle contrôlait, trompant des clients à qui l'on avait dit qu'ils avaient un accès direct au marché — l'enquête de la CFTC qui a révélé cela a détruit l'activité américaine de l'entreprise.

Le prêt d'urgence de Leucadia est venu à des taux d'intérêt écrasants, laissant FXCM financièrement paralysée même après le passage de la crise immédiate.

Lorsqu'un modèle d'affaires dépend d'une politique dont les régulateurs disent qu'elle pourrait changer, ce n'est pas une stratégie — c'est un pari. FXCM a supposé que le plancher du franc tiendrait, et lorsqu'il n'a pas tenu, l'entreprise a disparu.

L'effondrement de FXCM a été l'une des victimes les plus en vue de la décision de la BNS de janvier 2015. Le prêt de 300 millions de dollars de Leucadia a maintenu l'entreprise en vie, mais à un coût écrasant. La conclusion de fraude de la CFTC en 2017 a été un coup distinct qui a mis fin entièrement aux opérations américaines de l'entreprise. L'affaire a mis en lumière la vulnérabilité des courtiers de forex de détail aux mouvements extrêmes des monnaies et les risques de dépendre de politiques de banques centrales explicitement présentées comme temporaires. Les actionnaires ont été presque entièrement anéantis, et la marque FXCM a été absorbée par Jefferies.