FXCM verlor an einem Tag 225 Mio. USD, als der Schweizer Franken in die Höhe schoss – und wurde vom US-Markt ausgeschlossen

FXCM war einer der weltweit größten Retail-Forex-Broker und wickelte täglich Millionen von Geschäften für private Devisenhändler ab. Am 15. Januar 2015 hob die Schweizerische Nationalbank unerwartet ihre drei Jahre alte Obergrenze für den Schweizer Franken gegenüber dem Euro auf. Innerhalb von Minuten stieg der Franken um bis zu 30 % gegenüber dem Euro. FXCM, das sich gegen dieses Ereignis nicht abgesichert hatte, verlor 225 Millionen US-Dollar – mehr als sein gesamtes Nettovermögen.

Der Verlust brachte FXCM in Verletzung der regulatorischen Kapitalanforderungen. Am nächsten Tag sicherte sich das Unternehmen einen Notkredit über 300 Millionen US-Dollar von Leucadia (später Jefferies Financial Group) zu 10 % Zinsen, die auf 17 % stiegen, falls der Kredit nicht innerhalb eines Jahres zurückgezahlt würde. FXCM erließ 90 % der negativen Salden auf Kundenkonten, die durch die Bewegung des Frankens ausgelöscht worden waren. Die Rettung bewahrte das Unternehmen vor dem sofortigen Zusammenbruch, doch der Schaden war angerichtet.

Zwei Jahre später verhängte die CFTC eine Geldstrafe von 7 Millionen US-Dollar gegen FXCM, weil das Unternehmen Kundenaufträge heimlich über einen von ihm kontrollierten Market Maker leitete – eine Praxis, die das Gegenteil des Modells „no dealing desk“ war, das es bewarb. Dem Unternehmen wurde der Zugang zu den US-Märkten untersagt. Sein Gründer und CEO Drew Niv trat zurück. Die US-Kundenkonten wurden für etwa 7,2 Millionen US-Dollar an Gain Capital verkauft. Im November 2017 meldete die Muttergesellschaft von FXCM, Global Brokerage, Insolvenz nach Chapter 11 an. Die Aktionäre verloren über 98 % ihrer Investition.

Ein Notkredit über 300 Mio. USD zu 10–17 % Zinsen bewahrte FXCM vor dem Zusammenbruch, doch eine CFTC-Geldstrafe von 7 Mio. USD wegen Betrugs bei der Auftragsweiterleitung führte zum Ausschluss vom US-Markt.

FXCM sicherte sich nicht gegen die Aufhebung der Franken-Untergrenze ab – ein katastrophales Ereignis, das vorhersehbar war, aber als zu unwahrscheinlich eingestuft wurde, um sich darauf vorzubereiten.

Das Retail-Forex-Modell des Unternehmens beruhte auf hoher Hebelwirkung, und eine einzige Währungsbewegung von 30 % reichte aus, um sein Kapital auszulöschen.

FXCM leitete Aufträge heimlich über einen von ihm kontrollierten Market Maker und betrog Kunden, denen man gesagt hatte, sie hätten direkten Marktzugang – die CFTC-Untersuchung, die dies aufdeckte, zerstörte das US-Geschäft des Unternehmens.

Der Notkredit von Leucadia erfolgte zu erdrückenden Zinssätzen und ließ FXCM finanziell schwer angeschlagen zurück, selbst nachdem die unmittelbare Krise vorüber war.

Wenn ein Geschäftsmodell von einer Politik abhängt, von der Regulierer sagen, dass sie sich ändern könnte, ist das keine Strategie – es ist eine Wette. FXCM ging davon aus, dass die Franken-Untergrenze halten würde, und als sie es nicht tat, war das Unternehmen weg.

Der Zusammenbruch von FXCM war eines der prominentesten Opfer der Entscheidung der SNB vom Januar 2015. Der Kredit von Leucadia über 300 Millionen US-Dollar hielt das Unternehmen am Leben, aber zu einem erdrückenden Preis. Die Betrugsfeststellung der CFTC im Jahr 2017 war ein separater Schlag, der die US-Aktivitäten des Unternehmens vollständig beendete. Der Fall machte die Anfälligkeit von Retail-Forex-Brokern für extreme Währungsbewegungen und die Risiken deutlich, sich auf Zentralbankpolitiken zu verlassen, die ausdrücklich als vorübergehend bezeichnet werden. Die Aktionäre wurden nahezu ausgelöscht, und die Marke FXCM ging in Jefferies auf.