Märklin pagó 40 millones de euros a consultores bajo su nuevo inversor y luego se declaró insolvente

Cuando una empresa familiar se vende a un inversor financiero, hay que preguntar adónde va el dinero: al producto o a los asesores. Si los honorarios de consultoría se acercan a las pérdidas, la reestructuración se ha convertido en el negocio, y cuando vencen las líneas de crédito no queda nada más.

Märklin había sido una empresa familiar de Göppingen desde 1859, y en mayo de 2006 tres ramas familiares seguían compartiendo la propiedad cuando vendieron el fabricante de trenes de juguete a Kingsbridge Capital, un inversor financiero londinense, con Goldman Sachs como coinversor. El objetivo declarado era reducir la marca tradicional a una alta rentabilidad en poco tiempo y revenderla. La empresa ya venía registrando pérdidas cada año desde 2004; bajo los nuevos propietarios se suprimieron unos 400 empleos y se cerraron las plantas de Sonneberg y Núremberg.

Lo que se recuerda de la era del inversor son los honorarios. En 2006, 10,7 millones de euros fueron a consultores externos frente a una pérdida de 13 millones de euros; en 2007, 13,8 millones frente a una pérdida de 16 millones. El administrador concursal cifró después el total de tres años en 40 millones de euros, casi la misma suma que las pérdidas acumuladas. Solo en 2008, tres miembros del consejo asesor recibieron más de 400.000 euros en honorarios. Según el administrador, sin los costes de consultoría Märklin no habría quebrado en absoluto.

A finales de enero de 2009 vencieron unas líneas de crédito por valor de 50 millones de euros. Los bancos se negaron a prorrogarlas, declinando incluso esperar al informe de reestructuración de KPMG previsto para el 13 de febrero. El 4 de febrero Märklin presentó la solicitud de insolvencia ante el juzgado de primera instancia de Göppingen con unos 1.050 empleados y 128 millones de euros de facturación en 2008; alrededor de 700 acreedores presentaron reclamaciones por un total de 120 millones de euros.

Bajo el administrador el negocio volvió a ser rentable —111 millones de euros de facturación y 12,4 millones de EBIT en 2009— y en diciembre de 2010 1.350 acreedores aprobaron el plan de insolvencia. En marzo de 2013 Michael Sieber, cofundador del grupo juguetero Simba-Dickie, devolvió Märklin a la propiedad familiar. Una coda: un tribunal arbitral ordenó a la consultora AlixPartners pagar al inversor 13,4 millones de euros por asesoramiento defectuoso.

El inversor gastó 40 millones de euros en consultores durante tres años, una cifra equiparable a las pérdidas, y el administrador afirmó que sin esos honorarios no habría habido quiebra.

El plan del comprador era reducir rápidamente una marca de 150 años a una alta rentabilidad y revenderla: el negocio operativo se convirtió en un vehículo para una transacción financiera.

Los honorarios corrieron parejos con las pérdidas: 40 millones de euros a consultores durante tres años, y el veredicto del administrador fue que sin ellos no habría habido quiebra.

La supervivencia dependía de líneas de crédito que los bancos podían retirar a voluntad, y lo hicieron, sin esperar al informe de reestructuración que faltaba once días.

Un comprador cuyo plan es la reventa gasta en la reventa, no en la empresa. Los honorarios de consultoría de Märklin igualaron sus pérdidas euro por euro, y la factura llegó el día en que los bancos dejaron de creer en la historia.