案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2006–2009

Märklin 在新投资人治下花了 4000 万欧元请咨询——然后申请了破产

2006 年家族把这家 150 年的火车模型制造商卖给投资人；4000 万欧元流向了咨询，银行收回了信贷——2009 年 2 月，破产。

Märklin · Kingsbridge Capital

传闻流传很广，但拿不出可查的文件。当成教训看，别当成事实。

对今天的意义

When a family business sells to a financial investor, ask where the money goes: into the product, or into advisors. If consulting fees approach losses, the restructuring has become the business — and when credit lines expire, nothing else is left.

怎么回事

自 1859 年起，Märklin 一直是格平根的家族企业，三家系仍共同持股，直到 2006 年 5 月他们把这家火车模型制造商卖给了伦敦金融投资人 Kingsbridge Capital，高盛也联合投资。声明的目标是短期内把这家传统品牌精简到高盈利、然后转手。公司自 2004 年起就年年亏损；在新东家治下约 400 个岗位被裁，松内贝格和纽伦堡的工厂被关闭。

这个投资人时代被人记住的是费用。2006 年 1070 万欧元流向了外部咨询，而对上的是 1300 万欧元的亏损；2007 年 1380 万对上 1600 万亏损。破产管理人后来把三年总费用定在 4000 万欧元——几乎与累计亏损同额。光是 2008 年，三名监事会成员就拿了超过 40 万欧元的酬金。按照管理人的说法，要不是这些咨询费用，Märklin 根本不会破产。

2009 年 1 月底，约 5000 万欧元的信贷额度到期。银行拒绝展期，甚至不愿等待定于 2 月 13 日出来的 KPMG 重组报告。2 月 4 日，Märklin 带着约 1050 名员工和 1.28 亿欧元的 2008 年营收，向格平根地方法院申请破产；约 700 名债权人申报了总计 1.2 亿欧元的债权。

在管理人治下，业务恢复盈利——2009 年营收 1.11 亿欧元、EBIT 1240 万欧元——2010 年 12 月，1350 名债权人批准了破产方案。2013 年 3 月，Simba-Dickie 玩具集团联合创始人迈克尔·西贝尔把 Märklin 买回、重归家族所有。一个尾声：仲裁庭裁定咨询公司 AlixPartners 因错误咨询向投资人支付 1340 万欧元。

为什么会这样

买家的计划是把这家 150 年的品牌迅速精简到高盈利、然后转手——运营业务沦为一场金融交易的载体。
费用与亏损同步：三年间 4000 万欧元给了咨询，而管理人的结论是，没有这些费用就不会有破产。
存续系于银行随时可以抽走的信贷额度——而它们确实抽走了，连那十一日后就要出来的重组报告都不等。

代价4000 万欧元费用，外加一次带 1.2 亿欧元债权的破产代价高昂

教训

一个以转手为计划的买家，把钱花在转手上，而不是花在公司上。Märklin 的咨询费用与亏损一比一——而那张账单在银行不再相信这个故事的那一天到期。

资料来源

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