Märklin zahlte unter seinem neuen Investor 40 Mio. € an Berater – und meldete dann Insolvenz an

Wenn ein Familienunternehmen an einen Finanzinvestor verkauft wird, sollte man fragen, wohin das Geld fließt: in das Produkt oder in Berater. Wenn die Beratungskosten sich den Verlusten nähern, ist die Restrukturierung zum Geschäft geworden – und wenn die Kreditlinien auslaufen, bleibt nichts anderes übrig.

Märklin war seit 1859 ein Göppinger Familienunternehmen, und im Mai 2006 hielten noch drei Familienlinien Anteile, als sie den Modellbahnhersteller an Kingsbridge Capital, einen Londoner Finanzinvestor, verkauften, wobei Goldman Sachs mitinvestierte. Das erklärte Ziel war, die Traditionsmarke in kurzer Zeit auf hohe Rentabilität zu trimmen und weiterzuverkaufen. Das Unternehmen schrieb bereits seit 2004 jedes Jahr Verluste; unter den neuen Eigentümern wurden rund 400 Stellen gestrichen und die Werke in Sonneberg und Nürnberg geschlossen.

Wofür die Investor-Ära in Erinnerung bleibt, sind die Gebühren. 2006 gingen 10,7 Millionen Euro an externe Berater bei einem Verlust von 13 Millionen Euro; 2007 waren es 13,8 Millionen bei einem Verlust von 16 Millionen. Der Insolvenzverwalter bezifferte die Summe der drei Jahre später auf 40 Millionen Euro – fast dieselbe Summe wie die aufgelaufenen Verluste. Allein 2008 erhielten drei Aufsichtsratsmitglieder mehr als 400.000 Euro an Honoraren. Laut dem Verwalter wäre Märklin ohne die Beratungskosten überhaupt nicht in die Insolvenz gegangen.

Ende Januar 2009 liefen rund 50 Millionen Euro an Kreditlinien aus. Die Banken weigerten sich, sie zu verlängern, und wollten nicht einmal den für den 13. Februar angekündigten Restrukturierungsbericht von KPMG abwarten. Am 4. Februar meldete Märklin beim Amtsgericht Göppingen Insolvenz an, mit etwa 1.050 Beschäftigten und 128 Millionen Euro Umsatz im Jahr 2008; rund 700 Gläubiger meldeten Forderungen in Höhe von insgesamt 120 Millionen Euro an.

Unter dem Verwalter kehrte das Unternehmen in die Gewinnzone zurück – 111 Millionen Euro Umsatz und 12,4 Millionen EBIT im Jahr 2009 – und im Dezember 2010 stimmten 1.350 Gläubiger dem Insolvenzplan zu. Im März 2013 kaufte Michael Sieber, Mitbegründer der Spielwarengruppe Simba-Dickie, Märklin zurück in Familienbesitz. Ein Nachspiel: Ein Schiedsgericht verurteilte die Beratungsfirma AlixPartners, dem Investor 13,4 Millionen Euro wegen fehlerhafter Beratung zu zahlen.

Der Investor gab über drei Jahre 40 Mio. € für Berater aus, was den Verlusten entsprach, und der Verwalter sagte, ohne diese Gebühren hätte es keine Insolvenz gegeben.

Der Plan des Käufers war, eine 150 Jahre alte Marke schnell auf hohe Rentabilität zu trimmen und weiterzuverkaufen – das operative Geschäft wurde zum Vehikel für eine Finanztransaktion.

Die Gebühren lagen auf dem Niveau der Verluste: 40 Millionen Euro für Berater über drei Jahre, und das Urteil des Verwalters war, dass es ohne sie keine Insolvenz gegeben hätte.

Das Überleben hing an Kreditlinien, die die Banken nach Belieben kündigen konnten – und sie taten es, ohne den Restrukturierungsbericht abzuwarten, der elf Tage entfernt war.

Ein Käufer, dessen Plan der Weiterverkauf ist, gibt für den Weiterverkauf Geld aus, nicht für das Unternehmen. Märklins Beratungskosten entsprachen seinen Verlusten Euro für Euro – und die Rechnung wurde an dem Tag fällig, an dem die Banken die Geschichte nicht mehr glaubten.