Richemont condonó 100 millones de euros de deuda de Delvaux: el precio de una mala apuesta asiática

Delvaux, fundada en Bruselas en 1829 y presentada como la casa de marroquinería de lujo más antigua del mundo, fue comprada a la familia Fung por Richemont en 2021. La huella moderna de la marca se había construido en Asia —China y Corea del Sur eran sus mercados principales— y, cuando la demanda de lujo asiática se ralentizó, no existía un negocio autosuficiente fuera de la región capaz de absorber el impacto.

El recorrido financiero cuenta la historia. En octubre de 2022, apenas un año y medio después de la adquisición, Richemont concedió un préstamo de accionista de 90 millones de euros. El préstamo creció hasta los 100,6 millones de euros mientras Delvaux acumulaba pérdidas cercanas a los 80 millones de euros. Su ejercicio fiscal de abril de 2024 a marzo de 2025 mostró una pérdida neta de unos 1,8 millones de euros —una cifra favorecida por un beneficio puntual de 20 millones de euros procedente de su filial de Hong Kong, con una pérdida operativa subyacente sustancialmente mayor.

El 17 de abril de 2026, a raíz de una información del diario belga De Tijd, se supo que Richemont había convertido la totalidad de los 100,6 millones de euros de deuda en capital. No hubo entrada de efectivo nuevo: el grupo simplemente absorbió las pérdidas en su propio balance, saneando los ratios de la filial. Delvaux se encuadra en el área de negocio «Otros» de Richemont, que para el ejercicio cerrado en marzo de 2026 registró una pérdida operativa de 96 millones de euros sobre unas ventas de 2.700 millones de euros.

La conversión gana tiempo, no demanda. Delvaux todavía tiene que reconstruir un negocio que funcione más allá de China y Corea —dentro de un grupo cuyas participaciones en moda se sostienen sobre los beneficios de sus joyeros.

Richemont convirtió la totalidad de los 100,6 millones de euros de deuda en capital, absorbiendo ~80 millones de euros de pérdidas acumuladas en su propio balance para sanear los ratios de la filial.

Comprar una marca cuyo crecimiento se había construido en Asia significaba pagar por el auge del lujo asiático en la cima del ciclo: cuando China y Corea se ralentizaron, no había un colchón en el mercado doméstico

Un préstamo de 90 millones de euros poco más de un año después del cierre demuestra que la tesis de adquisición se rompió casi de inmediato; la deuda de accionista mantuvo viva la marca mientras aplazaba el ajuste de cuentas

Convertir deuda en capital es el reconocimiento contable formal del fracaso: el propietario absorbe ~80 millones de euros de pérdidas acumuladas en lugar de dejar que se acumulen en una filial apalancada

La pérdida declarada de 1,8 millones de euros para 2024-25 ocultaba la tasa real de quema tras un beneficio puntual de 20 millones de euros de la filial de Hong Kong: las cuentas favorecían a la marca incluso en plena crisis

Cuando el crecimiento de una marca procede de una sola región, el comprador está adquiriendo el ciclo de esa región. Cuando el ciclo gira, el precio de compra es solo el primer pago: los préstamos que vienen después son el coste real.

Tras la conversión, Delvaux opera con un balance saneado y el mismo problema de mercado: reconstruir las ventas más allá de China y Corea, dentro de un grupo cuya área de negocio «Otros» perdió 96 millones de euros en el ejercicio 2026. Richemont ha señalado su respaldo a largo plazo a la casa: la pregunta que queda en pie es si una marca que vivió de los préstamos de su propietario puede aprender a vivir de sus propios márgenes.