Märklin 在新投資人旗下支付 4,000 萬歐元顧問費——隨後申請破產

當一個家族企業出售給金融投資人時，要問錢去了哪裡：投入產品，還是投入顧問。如果顧問費接近虧損，重組本身就變成了業務——而當信貸額度到期時，什麼都不剩了。

Märklin 自 1859 年起就是一家位於 Göppingen 的家族企業，2006 年 5 月，三個家族分支仍共同持有所有權，當時他們將這家模型火車製造商出售給倫敦金融投資人 Kingsbridge Capital，並由 Goldman Sachs 共同投資。聲明的目標是將這個傳統品牌在短時間內精簡至高度盈利，然後轉售。該公司自 2004 年起每年都已錄得虧損；在新所有者之下，約 400 個工作崗位被裁減，Sonneberg 和 Nuremberg 的工廠關閉。

投資人時代被人銘記的是費用。2006 年，1,070 萬歐元流向了外部顧問，而虧損為 1,300 萬歐元；2007 年，1,380 萬歐元，而虧損為 1,600 萬歐元。破產管理人後來將三年總額定為 4,000 萬歐元——幾乎與累計虧損相同的數額。僅在 2008 年，三名顧問委員會成員就收到了超過 40 萬歐元的酬金。據管理人稱，如果沒有這些顧問費用，Märklin 根本不會破產。

2009 年 1 月底，約 5,000 萬歐元的信貸額度到期。銀行拒絕展期，甚至拒絕等待原定於 2 月 13 日提交的 KPMG 重組報告。2 月 4 日，Märklin 向 Göppingen 地方法院申請破產，當時約有 1,050 名員工，2008 年營收為 1.28 億歐元；約 700 名債權人提出了總計 1.2 億歐元的債權。

在管理人之下，業務恢復盈利——2009 年營收 1.11 億歐元，EBIT 1,240 萬歐元——並於 2010 年 12 月，1,350 名債權人批准了破產計劃。2013 年 3 月，Simba-Dickie 玩具集團聯合創始人 Michael Sieber 將 Märklin 買回歸家族所有。一個尾聲：仲裁庭命令顧問公司 AlixPartners 因錯誤建議向投資人支付 1,340 萬歐元。

投資人在三年內花費了 4,000 萬歐元於顧問，與虧損相當，而管理人表示如果沒有這些費用就不會有破產。

買方的計劃是將一個有 150 年歷史的品牌迅速精簡至高度盈利並轉售——運營業務成了金融交易的載體。

費用與虧損持平：三年內 4,000 萬歐元流向顧問，而管理人的裁決是如果沒有這些費用就不會有破產。

生存依賴於銀行可隨意撤銷的信貸額度——而它們確實撤銷了，沒有等待十一天後的重組報告。

一個計劃是轉售的買方，把錢花在轉售上，而不是花在公司上。Märklin 的顧問費與其虧損逐歐元相當——而帳單在銀行不再相信這個故事的那一天到期。