Huishan Dairy negó el informe de fraude de Muddy Waters, y luego perdió el 85 % de su valor en un día

Huishan cotizó en Hong Kong en 2013 como el mayor productor lácteo integrado de China y era una de las acciones más estables del mercado, manteniéndose en una banda de 2,69–3,23 dólares de Hong Kong durante 17 meses. Se financiaba con planes de arrendamiento de vacas y productos de gestión de patrimonios que denominaba «financiación innovadora». En diciembre de 2016, Muddy Waters tomó posiciones cortas contra ella y la calificó de «fraude... con un valor cercano a cero», alegando que los beneficios se habían falsificado desde 2014 mediante una mentira sobre la alfalfa de producción propia, una inversión de capital (capex) agrícola inflada en 893–1600 millones de renminbi y una filial propiedad del presidente que se había transferido discretamente a una parte relacionada. Huishan calificó las acusaciones de infundadas y tergiversadoras.

El 24 de marzo de 2017, la acción se hundió un récord del 85 % antes de que se suspendiera la negociación, borrando unos 4100 millones de dólares sobre un récord de 779 millones de acciones. Ese día trascendió que la oficina de finanzas de Liaoning había convocado a 23 bancos acreedores y había pedido que no se retiraran préstamos ni se presentaran demandas, que el vehículo del presidente Yang Kai había pignorado 3430 millones de acciones —una cuarta parte de la compañía— al Ping An Bank contra 2140 millones de dólares de Hong Kong en préstamos, y que el consejero ejecutivo Ge Kun, que dirigía las finanzas, había desaparecido tras una carta de baja que alegaba presión laboral.

En noviembre de 2017, Huishan estaba instruyendo a sus abogados para preparar una liquidación provisional: su plan de reestructuración mostraba deudas de al menos 38 000 millones de renminbi frente a la estimación forense de Deloitte de 25 900 millones de renminbi en activos, y Ping An había iniciado una acción separada contra Champ Harvest, el vehículo BVI de Yang. La negociación nunca se reanudó; la bolsa excluyó a Huishan en 2019. En 2020, Guangzhou Yuexiu Group pagó 3000 millones de renminbi para reorganizar el negocio lácteo superviviente.

El desplome bursátil del 85 % en un día borró 4100 millones de dólares; deudas de 38 000 millones de renminbi frente a la estimación de activos de Deloitte de 25 900 millones de renminbi; excluida de cotización en 2019

Los beneficios declarados se basaban en una afirmación de autosuficiencia en alfalfa que los proveedores y los datos de importación podían contradecir, y la empresa respondió a la acusación con una negativa, no con transparencia.

La financiación fuera de balance —arrendamientos de vacas, productos de gestión de patrimonios, acciones pignoradas— hacía que ni siquiera el registro de acreedores fuera conocido por los inversores.

La participación del 73 % del presidente estaba pignorada a un solo banco, de modo que una exigencia de garantía adicional podía hacer detonar el precio de la acción sin ninguna noticia operativa nueva.

Un pacto provincial de no demandar entre 23 bancos compró días, no solvencia, y su filtración comunicó al mercado que el déficit de caja era real.

Un informe bajista es una advertencia gratuita. Negarlo sin abrir los libros convierte una disputa de investigación en un colapso de confianza, y una participación de control pignorada convierte un problema de deuda en una aniquilación del valor accionarial.

Los negocios familiares de Yang Kai fuera del grupo cotizado —unos 1690 millones de renminbi de capital— fueron congelados judicialmente en junio de 2017. Deloitte dirigió la contabilidad forense y la base de la liquidación provisional a través de una batalla multijurisdiccional que abarcó entidades de las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas y la China continental. Huishan fue excluida de cotización en 2019, y el rescate de Yuexiu en 2020 reorganizó las granjas bajo Liaoning Yuexiu Huishan Holdings. La conclusión de Muddy Waters de diciembre de 2016 —un valor accionarial «cercano a cero»— quedó efectivamente confirmada en el plazo de un año.