Groupe Casino era una de las mayores cadenas de supermercados de Francia. Bajo Jean-Charles Naouri, quien la controlaba a través de la sociedad de cartera Rallye desde 1992, la empresa siguió una estrategia de expansión agresiva financiada con deuda. Casino adquirió Monoprix, Franprix, Leader Price y se expandió a América Latina. La deuda se acumuló año tras año a medida que la empresa asumía más apalancamiento para financiar cada adquisición.
Para 2023 la deuda era insostenible. Casino tenía 6400 millones de euros en pasivos totales y perdía dinero en su mercado francés principal. Las pérdidas operativas alcanzaron los 233 millones de euros solo en el primer semestre de 2023, y el flujo de caja francés se volvió negativo en 1600 millones de euros. Las acciones de la empresa cayeron un 99% desde su máximo. Naouri se vio obligado a buscar un acuerdo de reestructuración con los acreedores.
En marzo de 2024, un consorcio liderado por el multimillonario checo Daniel Kretinsky tomó el control de Casino mediante una inyección de capital de 1200 millones de euros y un canje de deuda por capital de 4900 millones de euros. La reestructuración fue la mayor de Europa ese año. Naouri, que había controlado la empresa durante 32 años, lo perdió todo. Casino sobrevivió, pero su fundador ya no estaba.
Naouri usó deuda para comprar cadenas, pero la deuda compró la empresa: una inyección de 1200 millones de euros y un canje de 4900 millones de euros entregaron el control a Kretinsky, borrando la participación de 32 años del fundador.
Naouri trató la deuda como una herramienta de crecimiento permanente, usándola para adquirir competidores sin un plan para pagarla; el apalancamiento funcionó en los buenos años y se volvió fatal cuando los márgenes se estrecharon.
Las adquisiciones de Casino se financiaron a nivel de la sociedad de cartera, creando una estructura en la que el servicio de la deuda consumía efectivo que debería haber ido a las tiendas.
El control del fundador a través de Rallye significaba que ningún consejo de administración ni accionista podía cuestionar la estrategia hasta que fue demasiado tarde; la empresa ya era insolvente antes de que alguien pudiera intervenir.
La deuda no es una estrategia de crecimiento: es un arrendamiento sobre las ganancias futuras, y cuando las ganancias no llegan, el propietario no sobrevive a la reestructuración.
CONSULTA LAS PRUEBAS