La depreciación de 8.900 millones de dólares de BG Group: el desplome del petróleo de 2014 reajustó a la baja su construcción de GNL del superciclo

El 3 de febrero de 2015 BG Group presentó los resultados del cuarto trimestre de 2014 con un cargo por deterioro antes de impuestos de 8.900 millones de dólares (5.900 millones después de impuestos). Los beneficios totales del cuarto trimestre fueron una pérdida de 5.030 millones de dólares y los beneficios totales del ejercicio completo cayeron a una pérdida de 1.050 millones de dólares, incluso cuando el beneficio subyacente de «rendimiento empresarial» apenas descendió un 8%, hasta 4.040 millones de dólares. El grupo afirmó que los cargos reflejaban el desplome de los precios de las materias primas, contrastados con una curva forward de Brent a cinco años y una hipótesis a largo plazo de 90 dólares reales a partir de 2020.

La depreciación estuvo dominada por Australia: 6.800 millones antes de impuestos, de los cuales 4.100 millones correspondían puramente a la hipótesis de precios y 2.700 millones afectaron a los activos restantes de Queensland Curtis LNG (QCLNG) —el proyecto de dos trenes de gas de carbón a GNL en la isla Curtis que entregó su primer GNL justo cuando los precios se desplomaban—. Egipto absorbió 800 millones, impulsado por rebajas de reservas y un deterioro de Egyptian LNG ante las expectativas de exportaciones limitadas. Otros 1.300 millones se repartieron entre el Mar del Norte (600 millones), Túnez (500 millones) y Estados Unidos (200 millones).

Los saneamientos cerraron una racha de gasto del superciclo: la inversión de capital de 2014 fue de 9.400 millones de dólares y el plan de 2015 se recortó a 6.000–7.000 millones, y el presidente ejecutivo interino Andrew Gould lo calificó como «el final de un ciclo de alto gasto de capital». El dividendo se mantuvo en 28,75 centavos, pero el grupo había registrado ahora una segunda pérdida total anual consecutiva. La gobernanza también había sufrido cambios —el consejero delegado Chris Finlayson dimitió en diciembre de 2014 tras menos de 18 meses, y Helge Lund estaba llegando—.

Cuatro meses después de los resultados, Shell se movió: el 8 de abril de 2015 acordó comprar BG Group por 47.000 millones de libras, en la primera superfusión petrolera en una década. El deterioro había reajustado a la baja la cartera de BG —y la había hecho digerible—.

Deterioro de 8.900 millones antes de impuestos en el cuarto trimestre (5.900 millones después de impuestos): Australia 6.800 millones, Egipto 800 millones; pérdida neta del cuarto trimestre de 5.030 millones; pérdida total del ejercicio 2014 de 1.050 millones

BG aprobó QCLNG durante el superciclo de las materias primas, cuando el GNL parecía escaso y los precios forward justificaban los costes de conversión del gas de carbón; la base de activos solo tenía valor bajo hipótesis de precios máximos.

La prueba de deterioro basada en la curva forward convierte el pesimismo sobre los precios directamente en pérdidas contables, y su cartera sensible a los precios, concentrada en Australia y Egipto, quedó máximamente expuesta.

El cargo de Egipto no estuvo impulsado por los precios: las rebajas de reservas derivadas del rendimiento subyacente de los yacimientos mostraron un deterioro del valor operativo independiente del petróleo.

La rotación del consejero delegado (Finlayson dimitió en diciembre de 2014 por motivos personales) dejó sin un propietario a largo plazo del programa de capital justo cuando llegó su factura.

Los proyectos de largo plazo valorados con hipótesis de materias primas en máximos fijan pérdidas que afloran años después. Los deterioros son el eco contable de decisiones finales de inversión (FID) ya tomadas: trate los compromisos de ciclo máximo como deuda.

El 8 de abril de 2015 Royal Dutch Shell acordó comprar BG Group por 47.000 millones de libras —383 peniques en efectivo más 0,4454 acciones B de Shell por acción, aproximadamente una prima del 52% sobre la media de 90 días, con los accionistas de BG recibiendo alrededor del 19% del grupo combinado—. En enero de 2016 los accionistas de Shell aprobaron la operación de unos 49.000 millones de dólares con el 83% a favor; se cerró a mediados de febrero de 2016, convirtiendo a Shell en el mayor comercializador de GNL del mundo y poniendo fin a la existencia de BG como compañía independiente.