BGグループの89億ドル減損：2014年の原油暴落がスーパーサイクル型LNG建設の評価を書き換えた

2015年2月3日、BGグループは2014年第4四半期決算を発表し、税引前で89億ドル（税引後59億ドル）の減損費用を計上した。第4四半期の総利益は50億3,000万ドルの損失となり、通年の総利益は10億5,000万ドルの損失に落ち込んだ。一方、基礎的な「事業実績」利益はわずか8%減の40億4,000万ドルにとどまった。同グループは、これらの費用が商品価格の暴落を反映したものであり、5年先のブレント先物カーブと2020年以降の実質90ドルという長期前提に照らして検証したものだと述べた。

減損の大半はオーストラリアによるもので、税引前68億ドルだった。うち41億ドルは純粋に価格前提によるもので、27億ドルは残存するクイーンズランド・カーティスLNG（QCLNG）資産に計上された。これはカーティス島における2トレインの石炭層ガス（CSG）からLNGへのプロジェクトで、価格が崩れたまさにその時に最初のLNGを生産した。エジプトは8億ドルで、埋蔵量の格下げと、輸出が限られるとの見通しに基づくエジプトLNGの減損が要因だった。さらに13億ドルが北海（6億ドル）、チュニジア（5億ドル）、米国（2億ドル）に分散した。

これらの償却はスーパーサイクルの支出局面に終止符を打った。2014年の設備投資は94億ドルで、2015年の計画は60〜70億ドルに削減され、暫定会長のアンドリュー・グールドはこれを「高資本支出サイクルの終わり」と呼んだ。配当は28.75セントに維持されたが、同グループはこれで2年連続の通年総損失を計上したことになった。ガバナンスも混乱していた。CEOのクリス・フィンレイソンは2014年12月、18か月足らずで辞任し、ヘルゲ・ルンドが着任しようとしていた。

決算から4か月後、シェルが動いた。2015年4月8日、シェルはBGグループを470億ポンドで買収することに合意し、10年ぶりの石油業界の大型合併となった。減損はBGのポートフォリオを再評価し、それを呑み込み可能なものにした。

第4四半期の税引前減損89億ドル（税引後59億ドル）：オーストラリア68億ドル、エジプト8億ドル。第4四半期純損失50億3,000万ドル。2014年通年総損失10億5,000万ドル

BGは商品スーパーサイクルのさなかにQCLNGを承認した。当時LNGは希少に見え、先物価格が石炭層ガス転換コストを正当化していた。資産基盤はピーク価格の前提の下でのみ価値を保っていた。

先物カーブによる減損テストは、価格への悲観をそのまま簿価上の損失に変える。そしてオーストラリアとエジプトに集中した価格感応的なポートフォリオは、最大限にエクスポージャーを抱えていた。

エジプトの費用は価格によるものではなかった。地下の貯留層の挙動に起因する埋蔵量の格下げは、石油とは独立した事業価値の浸食を示していた。

CEOの交代（フィンレイソンは2014年12月に個人的理由で辞任）により、その請求書が届こうとするまさにその時に、資本計画の長期的な責任者がいなくなった。

ピーク時の商品前提で価格設定された長期リードタイムのプロジェクトは、数年後に表面化する損失を確定させる。減損はすでに下されたFID（最終投資決定）の会計上の反響である。ピークサイクルのコミットメントは負債として扱うべきだ。

2015年4月8日、ロイヤル・ダッチ・シェルはBGグループを470億ポンドで買収することに合意した。1株につき現金383ペンスとシェルB株0.4454株で、90日平均に対して約52%のプレミアムであり、BGの株主は合併後のグループの約19%を受け取ることになった。2016年1月、シェルの株主は約490億ドルのこの取引を83%の賛成で承認した。取引は2016年2月中旬に完了し、シェルは世界最大のLNGトレーダーとなり、BGの独立企業としての存在は終わった。