BG Groups 8,9 Mrd. USD schwere Abschreibung: Der Ölcrash von 2014 bewertete seinen LNG-Superzyklus-Bau neu

Am 3. Februar 2015 meldete BG Group die Ergebnisse des vierten Quartals 2014 mit einer Wertminderung vor Steuern von 8,9 Milliarden US-Dollar (5,9 Milliarden US-Dollar nach Steuern). Das Gesamtergebnis des vierten Quartals war ein Verlust von 5,03 Milliarden US-Dollar, und das Gesamtergebnis des Gesamtjahres sank auf einen Verlust von 1,05 Milliarden US-Dollar, obwohl der zugrunde liegende „Business Performance“-Gewinn nur um 8 % auf 4,04 Milliarden US-Dollar zurückging. Die Gruppe erklärte, die Belastungen spiegelten den Einbruch der Rohstoffpreise wider, geprüft an einer Fünfjahres-Forward-Kurve für Brent und einer langfristigen Annahme von 90 US-Dollar real ab 2020.

Die Abschreibung wurde von Australien dominiert: 6,8 Milliarden US-Dollar vor Steuern, davon 4,1 Milliarden US-Dollar reine Preisannahme und 2,7 Milliarden US-Dollar auf die verbleibenden Queensland-Curtis-LNG-Anlagen (QCLNG) — das Zwei-Zug-Kohleflözgas-zu-LNG-Projekt auf Curtis Island, das sein erstes LNG gerade lieferte, als die Preise einbrachen. Ägypten entfiel auf 0,8 Milliarden US-Dollar, getrieben durch Reservenabwertungen und eine Abschreibung von Egyptian LNG angesichts der Erwartung begrenzter Exporte. Weitere 1,3 Milliarden US-Dollar verteilten sich auf die Nordsee (0,6 Mrd. USD), Tunesien (0,5 Mrd. USD) und die USA (0,2 Mrd. USD).

Die Abschreibungen beendeten einen Superzyklus der Investitionen: Die Investitionen 2014 betrugen 9,4 Milliarden US-Dollar, und der Plan für 2015 wurde auf 6–7 Milliarden US-Dollar gekürzt, wobei der interimistische Executive Chairman Andrew Gould es „das Ende eines Zyklus hoher Investitionsausgaben“ nannte. Die Dividende wurde bei 28,75 Cent gehalten, aber die Gruppe hatte nun einen zweiten aufeinanderfolgenden Jahresgesamtverlust verzeichnet. Auch die Unternehmensführung hatte gewechselt — CEO Chris Finlayson trat im Dezember 2014 nach weniger als 18 Monaten zurück, und Helge Lund kam.

Vier Monate nach den Ergebnissen handelte Shell: Am 8. April 2015 vereinbarte es den Kauf von BG Group für 47 Milliarden Pfund, in der ersten Öl-Superfusion seit einem Jahrzehnt. Die Wertminderung hatte das Portfolio von BG neu bewertet — und es verdaulich gemacht.

8,9 Mrd. USD Wertminderung vor Steuern im Q4 (5,9 Mrd. USD nach Steuern): Australien 6,8 Mrd. USD, Ägypten 0,8 Mrd. USD; Q4-Nettoverlust 5,03 Mrd. USD; Gesamtverlust 2014 1,05 Mrd. USD

BG genehmigte QCLNG während des Rohstoff-Superzyklus, als LNG knapp erschien und die Forward-Preise die Kosten der Kohleflözgas-Umwandlung rechtfertigten; die Vermögensbasis trug nur unter Annahmen von Spitzenpreisen einen Wert.

Die Wertminderungsprüfung an der Forward-Kurve verwandelt Preispessimismus direkt in Buchverluste, und sein preissensibles Portfolio, konzentriert auf Australien und Ägypten, war maximal exponiert.

Die Belastung in Ägypten war nicht preisgetrieben: Reservenabwertungen aufgrund der zugrunde liegenden Reservoir-Performance zeigten eine operative Wertminderung unabhängig vom Öl.

Der Wechsel an der Unternehmensspitze (Finlayson trat im Dezember 2014 aus persönlichen Gründen zurück) ließ keinen langfristigen Eigentümer des Investitionsprogramms zurück, gerade als dessen Rechnung fällig wurde.

Langfristige Projekte, die zu Spitzenannahmen bei Rohstoffen bewertet werden, zementieren Verluste, die Jahre später auftauchen. Wertminderungen sind das buchhalterische Echo bereits getroffener FIDs — behandle Verpflichtungen aus dem Spitzenzyklus wie Schulden.

Am 8. April 2015 vereinbarte Royal Dutch Shell den Kauf von BG Group für 47 Milliarden Pfund — 383 Pence in bar plus 0,4454 Shell-B-Aktien je Aktie, etwa eine Prämie von 52 % auf den 90-Tage-Durchschnitt, wobei BG-Aktionäre etwa 19 % der kombinierten Gruppe erhielten. Im Januar 2016 genehmigten die Shell-Aktionäre den rund 49 Milliarden US-Dollar schweren Deal mit 83 % Zustimmung; er wurde Mitte Februar 2016 abgeschlossen, wodurch Shell der weltgrößte LNG-Händler wurde und die Existenz von BG als unabhängiges Unternehmen endete.