Baixa contábil de US$ 8,9 bi da BG Group: o colapso do petróleo em 2014 reprecificou sua construção de GNL do superciclo

Em 3 de fevereiro de 2015, a BG Group reportou os resultados do quarto trimestre de 2014 com uma baixa contábil antes de impostos de US$ 8,9 bilhões (US$ 5,9 bilhões após impostos). O lucro total do quarto trimestre foi um prejuízo de US$ 5,03 bilhões e o lucro total do ano caiu para um prejuízo de US$ 1,05 bilhão, mesmo com o lucro subjacente de 'desempenho do negócio' recuando apenas 8%, para US$ 4,04 bilhões. O grupo afirmou que os encargos refletiam o colapso dos preços das commodities, testados contra uma curva forward de Brent de cinco anos e uma premissa de longo prazo de US$ 90 em termos reais a partir de 2020.

A baixa contábil foi dominada pela Austrália: US$ 6,8 bilhões antes de impostos, dos quais US$ 4,1 bilhões eram puramente premissa de preço e US$ 2,7 bilhões atingiram os ativos remanescentes de Queensland Curtis LNG (QCLNG) — o projeto de dois trens de conversão de gás de carvão em GNL na Ilha Curtis, que entregou seu primeiro GNL justamente quando os preços desabaram. O Egito absorveu US$ 0,8 bilhão, impulsionado por rebaixamentos de reservas e uma baixa contábil do Egyptian LNG diante das expectativas de exportações limitadas. Outros US$ 1,3 bilhão se distribuíram pelo Mar do Norte (US$ 0,6 bi), Tunísia (US$ 0,5 bi) e EUA (US$ 0,2 bi).

As baixas contábeis encerraram uma corrida de gastos do superciclo: o investimento de capital em 2014 foi de US$ 9,4 bilhões e o plano para 2015 foi cortado para US$ 6–7 bilhões, com o presidente do conselho executivo interino Andrew Gould chamando isso de 'o fim de um ciclo de altos gastos de capital'. O dividendo foi mantido em 28,75 centavos, mas o grupo agora registrava um segundo prejuízo anual total consecutivo. A governança também passou por turbulências — o CEO Chris Finlayson renunciou em dezembro de 2014 após menos de 18 meses, e Helge Lund estava chegando.

Quatro meses após os resultados, a Shell agiu: em 8 de abril de 2015, concordou em comprar a BG Group por £ 47 bilhões, na primeira super-fusão do petróleo em uma década. A baixa contábil havia reprecificado o portfólio da BG — e o tornou digerível.

Baixa contábil antes de impostos de US$ 8,9 bi no 4º trimestre (US$ 5,9 bi após impostos): Austrália US$ 6,8 bi, Egito US$ 0,8 bi; prejuízo líquido no 4º trimestre de US$ 5,03 bi; prejuízo total no ano fiscal de 2014 de US$ 1,05 bi

A BG aprovou o QCLNG durante o superciclo das commodities, quando o GNL parecia escasso e os preços forward justificavam os custos de conversão do gás de carvão; a base de ativos só carregava valor sob premissas de preço de pico.

O teste de baixa contábil pela curva forward transforma o pessimismo de preço diretamente em perdas contábeis, e seu portfólio sensível a preços, concentrado na Austrália e no Egito, estava maximamente exposto.

O encargo do Egito não foi movido por preço: rebaixamentos de reservas decorrentes do desempenho dos reservatórios subjacentes mostraram erosão de valor operacional independente do petróleo.

A rotatividade de CEO (Finlayson renunciou em dezembro de 2014 por motivos pessoais) deixou o programa de capital sem um responsável de longo prazo justamente quando sua conta chegou.

Projetos de longo prazo precificados com premissas de pico das commodities fixam perdas que surgem anos depois. As baixas contábeis são o eco contábil de decisões finais de investimento (FID) já tomadas — trate compromissos de pico de ciclo como dívida.

Em 8 de abril de 2015, a Royal Dutch Shell concordou em comprar a BG Group por £ 47 bilhões — 383 pence em dinheiro mais 0,4454 ações B da Shell por ação, um prêmio de cerca de 52% sobre a média de 90 dias, com os acionistas da BG recebendo cerca de 19% do grupo combinado. Em janeiro de 2016, os acionistas da Shell aprovaram o negócio de ~US$ 49 bilhões com 83% a favor; ele foi concluído em meados de fevereiro de 2016, tornando a Shell a maior trader de GNL do mundo e encerrando a existência da BG como empresa independente.