Jede Plattform oder jeder Verwahrer, der Kundeneinlagen in eigene Investitionen lenkt, wiederholt diesen Fehler. Das Vertrauen, das den Vermittler funktionsfähig macht, ist in dem Moment zerstört, in dem er selbst als Partei auftritt. Die Aufsichtsbehörden nennen es Vermischung von Vermögenswerten; Bagehot nannte es Ruin.
Overend, Gurney and Co. war Londons größtes Diskontgeschäft – die Institution, über die andere Banken und Kaufleute ihre Wechsel diskontierten. Sie war faktisch die Bank der Banken: der Ort, an dem die überschüssige Liquidität der City über Nacht geparkt wurde. Ihr Name auf einem Wechsel war so gut wie der der Bank of England.
In den 1860er Jahren begannen die Partner der Firma, diese vertrauensvolle Stellung zu nutzen, um direkte Investitionen zu tätigen – in Eisenwerke, Schifffahrtsunternehmungen und spekulative Industriegesellschaften. Dies waren langfristige, illiquide Wetten, finanziert durch kurzfristige Einlagen, die auf Abruf abgezogen werden konnten. Die Fristeninkongruenz blieb unsichtbar, solange das Vertrauen hielt.
Im Jahr 1865 wandelten die Partner die Firma in eine Kapitalgesellschaft um, teilweise um frisches Kapital zu beschaffen. Die Umwandlung erzwang eine öffentliche Rechnungslegung, die die uneinbringlichen Forderungen offenlegte. Das Vertrauen erodierte. Am 10. Mai 1866 – dem Schwarzen Freitag – scheiterte Overend Gurney mit Verbindlichkeiten von etwa 11 Millionen £. Der Zusammenbruch löste eine Panik in der gesamten City aus; solvente Firmen konnten keinen Kredit erhalten.
Die Bank of England verlieh nach anfänglichem Zögern großzügig gegen gute Sicherheiten zu einem Strafzinssatz. Walter Bagehot, Herausgeber des Economist, kodifizierte die Reaktion in „Lombard Street“ (1873): In einer Panik muss die Zentralbank großzügig, gegen gute Sicherheiten und zu einem hohen Zinssatz verleihen. Diese Regel wurde zur Grundlage der modernen Doktrin des Kreditgebers letzter Instanz.
Sie scheiterte am Schwarzen Freitag 1866 mit 11 Mio. £ an Verbindlichkeiten und löste eine cityweite Panik aus; Bagehot kodifizierte die Regel des Kreditgebers letzter Instanz.
Eine Firma, der als Vermittler vertraut wurde, nutzte dieses Vertrauen, um selbst als Partei aufzutreten – sie verlieh ihre eigene Bilanz an Unternehmungen, deren Bewertung sie nicht beherrschte
Kurzfristige Einlagen finanzierten langfristige Industrieinvestitionen; die Fristeninkongruenz war nur haltbar, solange kein Einleger sein Geld zurückverlangte
Die Umwandlung in eine Kapitalgesellschaft erzwang eine Transparenz, die die Partnerschaftsstruktur verborgen hatte – die uneinbringlichen Forderungen waren nicht neu, aber sie waren plötzlich sichtbar
Die systemische Bedeutung der Firma – sie hielt die Reserven anderer Banken – bedeutete, dass ihr Scheitern nicht ihr eigenes Problem war, sondern das der gesamten City
Ein Vermittler, dem vertraut wird, weil er keine Partei ergreift, verliert dieses Vertrauen in dem Moment, in dem er es doch tut. Reserven zu halten und sie in eigene Unternehmungen zu investieren ist keine Diversifikation – es ist das Geld anderer Leute.
Bagehots „Lombard Street“ wurde das einflussreichste Bankbuch des neunzehnten Jahrhunderts. Das darin formulierte Prinzip des Kreditgebers letzter Instanz wurde in jeder späteren Finanzkrise von 1907 bis 2008 herangezogen. Der Name Overend Gurney wurde in der viktorianischen Finanzwelt zum Kurzbegriff für die Gefahr, dass eine vertrauenswürdige Institution durch Übergriff in die Spekulation über ihre Grenzen hinausgeht.
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