Li & Fung war Hongkongs große Handelsfirma – dann verschwanden 95 % ihres Werts

Li & Fung war das Urbild der Hongkonger Handelsfirma. 1906 gegründet, baute es ein riesiges Geschäft als Mittler zwischen asiatischen Fabriken und westlichen Einzelhändlern auf – es beschaffte, koordinierte und lieferte alles von Bekleidung bis Spielzeug für die größten Marken der Welt. Auf seinem Höhepunkt im Jahr 2014 erreichte der Umsatz fast 20 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen war 28 Jahre lang eine feste Größe an der Hongkonger Börse.

Der Boden unter ihm verschob sich. Als die globalen Lieferketten reiften, handelten Marken und Einzelhändler zunehmend direkt mit den Fabriken, und die Beschaffung verlagerte sich auf digitale Plattformen. Li & Fungs Kunden – traditionelle stationäre Einzelhändler – wurden selbst durch den E-Commerce ausgehöhlt. Der Umsatz des Unternehmens halbierte sich nahezu, vom Höchststand 2014 auf etwa 11,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019, und die Aktie fiel weiter.

Bis 2020 hatte Li & Fung seit 2011 etwa 95 % seines Marktwerts verloren. Im Mai 2020 nahmen die Familie Fung gemeinsam mit der Logistikgruppe GLP das Unternehmen von der Börse: GLP zahlte 7,2 Milliarden HK$ für die Anteile, die es noch nicht besaß, zu 1,25 HK$ je Aktie, was das gesamte Unternehmen mit etwa 10,7 Milliarden HK$ (1,4 Milliarden US-Dollar) bewertete. Am 27. Mai 2020 wurde Li & Fung von der Hongkonger Börse dekotiert.

Das Unternehmen wurde weniger in den Grund gewirtschaftet als vielmehr obsolet gemacht: Ein Geschäft, das auf der Reibung beim Verbinden von Käufern und Fabriken aufbaute, verlor seine Daseinsberechtigung, sobald diese Reibung verschwand. Es ist der Lehrbuchfall eines Mittlers, dessen Wert die Lücke war, die er überbrückte – und was geschieht, wenn sich die Lücke schließt.

Li & Fung verlor 95 % seines Marktwerts, als sein Kerngeschäft, Fabriken mit Einzelhändlern zu verbinden, obsolet wurde, und wurde 2020 zu 1,25 HK$ je Aktie von der Börse genommen.

Li & Fungs Geschäft bestand darin, asiatische Fabriken mit westlichen Einzelhändlern zu verbinden; als die Lieferketten reiften, begannen Marken direkt zu beschaffen, und die Rolle des Mittlers schrumpfte.

Die Beschaffung verlagerte sich auf digitale Plattformen, und die traditionellen Einzelhändler, die Li & Fungs Kunden waren, wurden selbst durch den E-Commerce geschwächt.

Der Umsatz halbierte sich nahezu von einem Höchststand 2014 von fast 20 Milliarden US-Dollar auf etwa 11,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019, und das Unternehmen verlor zwischen 2011 und 2020 rund 95 % seines Marktwerts.

Im Mai 2020 nahmen die Familie Fung und GLP das Unternehmen zu 1,25 HK$ je Aktie von der Börse und dekotierten es, womit 28 Jahre an der Hongkonger Börse endeten.

Das Hongkonger Beschaffungsteam, das das eigentliche Produkt der Firma gewesen war, wurde abgebaut, als das Modell zerfiel – das Fachwissen ging mit der Marge

Ein Mittler ist nur so viel wert wie die Reibung, die er beseitigt. Li & Fung verband ein Jahrhundert lang Fabriken mit Einzelhändlern; als das Internet ihnen direkten Handel ermöglichte, verschwanden 95 % seines Werts.

Nach dem Rückzug von der Börse wurde Li & Fung unter der Familie Fung und GLP weitergeführt und versuchte, sich als digitale Lieferkettenplattform statt als traditioneller Händler neu zu erfinden. Seine Geschichte gilt als das paradigmatische Beispiel dafür, wie ein einst dominanter Mittler disintermediert werden kann: Das Unternehmen tat nichts offensichtlich Falsches, doch die Effizienz, die es ein Jahrhundert lang verkauft hatte, wurde durch Software reproduziert, und der Marktwert, der von seiner Unentbehrlichkeit abhing, verflüchtigte sich innerhalb eines Jahrzehnts.