利丰是香港的伟大贸易行——然后 95% 的价值蒸发了

利丰是典型的香港贸易行。1906 年创立，作为亚洲工厂和西方零售商之间的中间人建立了庞大的业务——为全球最大品牌采购、协调和供应从服装到玩具的一切。2014 年巅峰时营收近 200 亿美元，在港交所上市 28 年。

脚下的地动了。随着全球供应链成熟，品牌和零售商越来越多地直接与工厂打交道，采购转向了数字平台。利丰的客户——传统实体零售商——本身正在被电商掏空。公司营收几乎减半，从 2014 年的峰值到 2019 年的约 114 亿美元，股价持续下跌。

到 2020 年，利丰自 2011 年以来已失去约 95% 的市值。2020 年 5 月，冯氏家族与物流集团 GLP 将公司私有化：GLP 以每股 1.25 港元支付了 72 亿港元购买其尚未持有的股份，整体估值约 107 亿港元（14 亿美元）。2020 年 5 月 27 日，利丰从港交所退市。

这个特许经营权与其说是被管理不善搞垮的，不如说是被淘汰了：一个建立在连接买家和工厂的摩擦之上的业务，在摩擦消失后失去了存在的理由。它是中间人价值的教科书案例——它的价值就是它弥合的差距——以及差距关闭时会发生什么。