利丰是香港的伟大贸易行——然后 95% 的价值蒸发了

利丰是典型的香港贸易行。1906 年创立，作为亚洲工厂和西方零售商之间的中间人建立了庞大的业务——为全球最大品牌采购、协调和供应从服装到玩具的一切。2014 年巅峰时营收近 200 亿美元，在港交所上市 28 年。

脚下的地动了。随着全球供应链成熟，品牌和零售商越来越多地直接与工厂打交道，采购转向了数字平台。利丰的客户——传统实体零售商——本身正在被电商掏空。公司营收几乎减半，从 2014 年的峰值到 2019 年的约 114 亿美元，股价持续下跌。

到 2020 年，利丰自 2011 年以来已失去约 95% 的市值。2020 年 5 月，冯氏家族与物流集团 GLP 将公司私有化：GLP 以每股 1.25 港元支付了 72 亿港元购买其尚未持有的股份，整体估值约 107 亿港元（14 亿美元）。2020 年 5 月 27 日，利丰从港交所退市。

这个特许经营权与其说是被管理不善搞垮的，不如说是被淘汰了：一个建立在连接买家和工厂的摩擦之上的业务，在摩擦消失后失去了存在的理由。它是中间人价值的教科书案例——它的价值就是它弥合的差距——以及差距关闭时会发生什么。

95% 的市值蒸发；以 1.25 港元退市

利丰的业务是连接亚洲工厂和西方零售商；随着供应链成熟，品牌开始直接采购，中间人的角色萎缩

采购转向数字平台，作为利丰客户的传统零售商本身被电商削弱

营收从 2014 年近 200 亿美元的峰值几乎减半到 2019 年的约 114 亿美元，公司在 2011 年至 2020 年间失去了约 95% 的市值

2020 年 5 月冯氏家族和 GLP 以每股 1.25 港元将公司私有化并退市，结束了在港交所的 28 年

曾经是公司实际产品的香港采购团队随着模式的瓦解被裁减——专业能力跟着利润一起走了

中间人的价值只在于它消除的摩擦。利丰一个世纪以来连接工厂和零售商；当互联网让它们直接交易时，95% 的价值消失了。

私有化后，利丰在冯氏家族和 GLP 旗下继续运营，试图将自己从传统贸易商转型为数字供应链平台。它的故事被引用为一个曾经占主导地位的中间人如何被去中介化的典型例子：公司没有做任何明显错误的事情，但它一个世纪以来出售的效率被软件复制了，依赖于不可或缺的市值在十年内蒸发了。