Basis Yield Alpha Fund kaufte Goldmans Timberwolf-CDOs — und war binnen Wochen zahlungsunfähig

Im April 2007 kontaktierte ein leitender Angestellter der australischen Tochtergesellschaft von Goldman Sachs den Sydneyer Fondsmanager Basis Capital wegen Timberwolf, einer neuen CDO aus Subprime-Hypothekenderivaten. Am 13. Juni 2007, so die Behauptung in der Klage, sagte Goldmans David Lehman dem Fonds in einer Telefonkonferenz, Goldman „erwarte für die Zukunft Preisstabilität“. Basis Yield Alpha Fund ging daraufhin Credit Default Swaps im Volumen von 80,8 Mio. US$ auf AAA- und AA-geratete Timberwolf-Schuldtitel ein und kaufte 12,3 Mio. US$ an BBB-gerateten Noten in Goldmans CDO Point Pleasant 2007-1.

Timberwolf verlor laut der Klage des Fonds innerhalb von fünf Monaten nach Emission 80 % seines Werts. Basis Yield verlor nach Berichten von Reuters in weniger als sechs Wochen 56,3 Mio. US$ mit den Timberwolf-Swaps und in weniger als drei Monaten 10,8 Mio. US$ mit Point Pleasant, und der Fonds liquidierte innerhalb von zwei Monaten. Basis Capital, das etwa 2 Mrd. A$ verwaltete, erlebte im Juli 2007, dass beide seiner Fonds von demselben Abschwung bei Subprime-CDOs getroffen wurden.

Der schwer getroffene Fonds verklagte Goldman 2010 wegen Betrugs; ein Bundesrichter wies die Klage ab, woraufhin sie vor einem New Yorker Staatsgericht erneut eingereicht wurde, mit der Forderung nach 67 Mio. US$ Verlusten zuzüglich 1 Mrd. US$ Strafschadenersatz. Ein Staatsrichter ließ die Betrugsklagen 2012 fortbestehen, und im Januar 2014 stimmte ein Berufungsgremium zu, wobei Richterin Dianne Renwick schrieb, es gebe eine „gewaltige Kluft“ zwischen dem Bild, das Goldman präsentierte, und dem, was Goldman wusste.

Timberwolf war zum Sinnbild der Krise geworden: Eine interne E-Mail des Goldman-Managers Thomas Montag, in der er es als „einen beschissenen Deal“ (im Original: „one shi--y deal“) bezeichnete, wurde von US-Senatoren veröffentlicht, und ein Senatsbericht von 2011 erklärte, Goldman habe versucht, die Preise von Subprime-Derivaten zu seinem eigenen Vorteil zu manipulieren. Im Juni 2016, während das Verfahren noch lief, einigten sich Goldman und der Fonds; die Bedingungen wurden nicht offengelegt.

56,3 Mio. US$ Verlust mit Timberwolf in weniger als sechs Wochen und 10,8 Mio. US$ mit Point Pleasant in weniger als drei; die Fonds des 2 Mrd. A$ schweren Managers wurden eingefroren, und der Fonds klagte auf 1,07 Mrd. US$.

Ein Fonds, der genau auf diese Anlageklasse spezialisiert war, setzte dennoch 93 Mio. US$ — sein Überleben — auf zwei neue CDOs von einem einzigen Kontrahenten, ohne Absicherung gegen einen korrelierten Mark-to-Market-Zusammenbruch.

Die Kaufentscheidung stützte sich auf die Zusicherung des Verkäufers, die Preise hätten sich stabilisiert, statt auf unabhängige Bewertungen der zugrunde liegenden Subprime-Hypotheken.

Ratings schichteten Komplexität auf: AAA- und AA-Etiketten auf Tranchen von Subprime-Derivaten verdeckten, wie schnell die Positionen abrutschen konnten.

Goldman reduzierte gleichzeitig sein eigenes Engagement; die Klage des Fonds stellte die Verkäufe als Abwälzung „toxischer Wertpapiere von seinen Büchern“ dar — ein Interessenkonflikt, den Käufer hätten einpreisen müssen, statt ihm zu vertrauen.

Lassen Sie niemals die Zusicherung eines Kontrahenten an die Stelle unabhängiger Preisbestimmung treten. Wenn ein Fonds einen Mark-to-Market-Zusammenbruch in seiner eigenen Spezialität nicht überleben kann, ist die Positionsgröße das eigentliche Risiko.

Die Einigung vom Juni 2016 beendete einen sechsjährigen Rechtsstreit vor zwei Gerichten; die Bedingungen blieben vertraulich, sodass nie öffentlich wurde, ob Gläubiger nennenswert etwas zurückerhielten. Goldman, das erklärte, Basis sei „einer der erfahrensten CDO-Investoren der Welt“ gewesen und habe selbst mehrere hundert Millionen Dollar mit Timberwolf verloren, verhinderte, dass es zum Prozess kam. Die E-Mail, in der Timberwolf als „beschissener Deal“ (im Original: „shitty deal“) bezeichnet wurde, wurde in Kongressanhörungen zum Symbol der Krise, und die Fonds von Basis Capital wurden nach dem Einfrieren von 2007 nie wieder gehandelt.