Abengoa wurde 1941 in Sevilla gegründet und entwickelte sich zu einem spanischen multinationalen Unternehmen, das Projekte für erneuerbare Energien, Wasser und Infrastruktur in über 80 Ländern baute. Bis 2014 beschäftigte es etwa 20.000 Menschen und meldete einen Jahresumsatz von 1,5 Milliarden €. Das Wachstum wurde durch Projektfinanzierung finanziert: Jede Anlage und jede Entsalzungsanlage trug ihre eigene Schuld, die nominell nicht auf die Muttergesellschaft zurückgriff. In der Praxis bürgte die Muttergesellschaft jedoch für einen Großteil davon.
Bis 2014 hatte die Gesamtverschuldung rund 20 Milliarden € erreicht – der größte Teil davon verborgen in Projektfinanzierungsvehikeln, die die ausgewiesene Verschuldung der Muttergesellschaft beherrschbar erscheinen ließen. Am 25. November 2015 zog sich die Industriegruppe Gonvarri aus einer Rettung in Höhe von 350 Millionen € zurück, und Abengoa leitete ein Vorinsolvenzverfahren ein. Im Jahr 2016 verzeichnete das Unternehmen einen Rekordnettoverlust von 7,6 Milliarden €. Es folgten zwei Restrukturierungen, 2017 und 2019, doch keine von beiden stellte die Lebensfähigkeit wieder her.
Im Februar 2021 meldete die Muttergesellschaft Insolvenz an. Die Regionalregierung von Andalusien verweigerte Hilfen in Höhe von 20 Millionen €; der Staatsfonds SEPI lehnte im Juni 2022 ein Unterstützungspaket ab. Bis November 2022 befanden sich auch die wichtigsten Tochtergesellschaften in der Insolvenz. Ein Richter löste die Muttergesellschaft am 1. Juli 2022 auf. Die Vermögenswerte wurden schließlich an die COX Energy Group verkauft, wodurch über 11.000 Arbeitsplätze erhalten blieben. Es war der zweitgrößte Unternehmenszusammenbruch der spanischen Geschichte.
Abengoas 20 Mrd. € an Projektfinanzierungsschulden, verborgen in Vehikeln, lösten Spaniens zweitgrößten Unternehmenszusammenbruch aus.
Projektfinanzierungsschulden ermöglichten es Abengoa zu wachsen, ohne die Verschuldung in der eigenen Bilanz auszuweisen – bis die Bürgschaften eingefordert wurden und die Struktur sichtbar wurde.
Das Unternehmen expandierte weiter in neue Länder und Technologien (Solarenergie, Biokraftstoffe, Entsalzung), während sein Cashflow nicht die Schulden bedienen konnte, die die Expansion erforderte.
Als Gonvarri sich aus der Rettung in Höhe von 350 Millionen € zurückzog, gab es keine Alternative – die Schulden waren zu groß, als dass ein einzelner Investor sie hätte absichern können.
Projektfinanzierungsschulden, die außerhalb der Bilanz zu stehen scheinen, sind immer noch Schulden. Abengoas Bürgschaften verwandelten ein Portfolio unabhängiger Projekte in ein einziges hoch verschuldetes Unternehmen.
Abengoas Zusammenbruch kostete die Gläubiger Milliarden und löste eine Überprüfung des spanischen Insolvenzrahmens aus, der im September 2022 reformiert wurde. Der Verkauf an COX Energy erhielt die operativen Geschäfte und die meisten Arbeitsplätze, doch die Aktionäre der Muttergesellschaft wurden ausgelöscht. Der Fall wurde zu einer Warnung vor den Risiken eines Wachstums, das durch Projektfinanzierungshebel finanziert wird.
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