Papyrus 母公司 Schurman 于 2020 年申请第 11 章破产保护，并关闭全部 254 家门店

Schurman Fine Papers 由 Marcel 和 Margrit Schurman 于 1950 年创立，最初是一家进口商，押注美国存在一个“与艺术世界相交的贺卡和文具”市场。它于 1973 年在伯克利开设首家门店，并发展成为全国性专业零售商，创始人之女 Dominique Schurman 于 1980 年代接手。快速扩张依靠债务融资，并撞上了 2000 年代末的金融危机——正如法院指定的重组官 Craig Boucher 所说，借贷“导致了一段过度杠杆化的时期”。

2009 年的交易使这一困局成为结构性的：Schurman 将其批发业务——包括 Papyrus 品牌本身——出售给 American Greetings，同时接手 American Greetings 的零售部门，即 500 多家门店，并根据一项协议使 AG 成为 Schurman 产品的供应商。翻新和关闭所收购门店增加了资本成本，而恰在此时专业实体零售开始衰退。到 2019 财年，公司录得 1.575 亿美元营收，EBITDA 仅 70 万美元。

两年的挽救尝试——与房东进行租金减免谈判、与 American Greetings 重新谈判信贷条款、与“战略合作伙伴”讨论出售或资本重组——均无果而终。2019 年 12 月 5 日，正值假日季中途，American Greetings 告知 Schurman 其已违反供应协议，并停止发货，这对运营“产生了直接的负面影响”。数日后，公司悄然开始清仓销售，随后于 2020 年 1 月申请第 11 章破产保护，此时清算公司已签约关闭所有门店。

全部 254 家门店被清算（美国 178 家，加拿大 76 家）；约 1,100 名美国员工；申请时总负债 5,490 万美元

扩张依靠债务融资，而金融危机使这些债务变成永久性的过度杠杆。

2009 年的置换增加了 500 多家门店的零售资本成本，而恰在此时专业零售进入下行期。

出售自己的批发部门使 Schurman 在产品上完全依赖单一供应商 American Greetings。

1.575 亿美元营收仅带来 70 万美元 EBITDA，没有任何缓冲来承受供应中断或从强势地位进行谈判。

一次被经济下行困住的杠杆扩张，会使零售商实际上为贷款人打工——并受制于它保留的那唯一供应商。

Schurman 于 2020 年 1 月申请第 11 章破产保护，并达成协议，在其 Papyrus、Paper Destiny、American Greetings 和 Carlton Cards 品牌下逐步关闭全部 254 家门店，总负债 5,490 万美元。Dominique Schurman 在致员工的信中称这一逐步关停“令人心碎”。其重组官主张，唯一的替代方案——由受托人主持的第 7 章破产——将意味着数千人立即失业，资产以更低价格出售。