Papyrus 母公司 Schurman 於 2020 年聲請第 11 章破產保護，並關閉全部 254 家門市

Schurman Fine Papers 由 Marcel 與 Margrit Schurman 於 1950 年創立，起初是一家進口商，押注美國存在「與藝術世界交會的賀卡與文具」市場。該公司於 1973 年在柏克萊開設第一家門市，並成長為全國性精品零售商，創辦人之女 Dominique Schurman 於 1980 年代接手。這段快速擴張是靠舉債融資，並與 2000 年代末的金融危機正面相撞——正如法院指派的破產重整官 Craig Boucher 所言，借貸「導致了一段過度槓桿的時期」。

2009 年的交易使這種困境成為結構性的：Schurman 將其批發業務——包括 Papyrus 品牌本身——賣給 American Greetings，同時接手 American Greetings 的零售部門，即 500 多家門市，並依一項協議讓 AG 成為 Schurman 產品的供應商。翻新與關閉所收購的門市增加了資本支出，而這正好發生在精品實體零售開始走下坡之時。到 2019 會計年度，該公司帳列 1.575 億美元營收，EBITDA 卻僅有 70 萬美元。

兩年的挽救嘗試——與房東協商讓步、與 American Greetings 重新談判信用條件、與「策略夥伴」討論出售或資本重組——全都無疾而終。2019 年 12 月 5 日，正值假日購物季中途，American Greetings 告知 Schurman 其已違反供應協議，並停止出貨，對營運「造成立即的負面影響」。數日後，該公司悄然開始清倉拍賣，隨後於 2020 年 1 月聲請第 11 章破產保護，此時清算公司已簽約準備關閉每一家門市。

全部 254 家門市清算（美國 178 家、加拿大 76 家）；約 1,100 名美國員工；聲請時總負債 5,490 萬美元

擴張是以債務融資，而金融危機使這些債務變成永久的過度槓桿。

2009 年的交換案增加了 500 多家門市的零售資本支出，而這正好發生在精品零售陷入低迷之時。

賣掉自家批發部門，使 Schurman 在產品上完全依賴單一供應商 American Greetings。

1.575 億美元營收僅有 70 萬美元 EBITDA，毫無緩衝空間可言，既無法撐過供應中斷，也無法以強勢地位談判。

一場因景氣低迷而擱淺的槓桿擴張，會讓零售商變成替債權人工作——並受制於它唯一保留的那家供應商。

Schurman 於 2020 年 1 月聲請第 11 章破產保護，並達成協議，逐步結束旗下 Papyrus、Paper Destiny、American Greetings 與 Carlton Cards 品牌共 254 家門市，總負債 5,490 萬美元。Dominique Schurman 在致員工的信中稱這次逐步結束「令人心碎」。其重整官主張，唯一的替代方案——由受託人進行的第 7 章破產——將意味著數千人立即失業，且資產會以更低價格出售。