科威特的交易商開出沒有到期上限的支票——然後940億美元的支票跳票了

1977年崩盤後，科威特收緊了對官方證券交易所的規則，尋求更大風險的投機者於是轉往Souk Al-Manakh——一個由改建停車場經營的非官方市場，交易無法正式上市的波斯灣公司股票。科威特商業法規定支票於提示時即須付款，不論票面所寫日期為何，但交易商仍使用遠期支票，私下約定持票至票面日期再兌現，有時長達一年之後。

這些支票開始在交易商之間流通，成為一種貨幣形式，讓投機者憑未來資金的承諾買進當時還付不起的股票。這個制度對支票日期能開到多遠毫無上限，因此信用擴張遠遠超出任何貸款人實際追蹤的範圍。隨著油價走軟、信心動搖，該市場指數在1982年5月至7月間下跌60%。

1982年8月，一名交易商試圖兌現一名年輕政府雇員開出的遠期支票卻跳票，整起崩潰於是公開。一張支票失效後，持票人爭相兌現其餘支票，整條非正式信用鏈瞬間瓦解。官方調查估計，約6,000名投資者持有的未兌現廢票價值約940億美元——超過科威特GDP的四倍——其中三分之二集中在九名主要交易商身上。

政府於1982年9月關閉該市場，並花了數年收拾殘局：為小投資者設立賠償基金、存款以支撐銀行，以及為最大違約者制定的債務重整計畫——該計畫在1990年伊拉克入侵科威特時仍未完成。

遠期支票作為貨幣流通，到期毫無上限，信用因此不斷擴張，直到一張跳票的支票揭露出940億美元的廢紙，相當於科威特GDP的四倍。

一個非官方市場讓投機者交易未經任何監管機構批准的股票，憑的是未來付款的承諾，而非手上的現金。

科威特的遠期支票慣例對支票日期能開到多遠毫無限制，信用因此持續擴張，卻沒有貸款人追蹤總曝險。

支票本身開始在交易商之間當作貨幣流通，意味著單一違約可能連鎖波及鏈條下游所有持票人。

一名雇員的跳票支票就足以揭露：整個制度的信用早已超出任何實際償付能力。

一種無人設定上限的支付工具會變成隱形的信用市場——而在這種市場裡，一個跳票的承諾就足以揭露其背後每一個承諾同樣都沒有擔保。

政府徹底拆解了Souk Al-Manakh，並以此為基礎重建科威特的金融監管。清理最大違約者債務的工作耗費了1980年代大部分時間，直到1990年伊拉克入侵時仍未解決。