Kuwaits Händler schrieben Schecks ohne Laufzeitbegrenzung aus – dann platzten 94 Mrd. US-Dollar davon

Nachdem Kuwait nach einem Crash im Jahr 1977 die Regeln für seine offizielle Börse verschärft hatte, wechselten Spekulanten, die größere Risiken suchten, zum Souk Al-Manakh – einem inoffiziellen Markt, der aus einer umgebauten Parkgarage heraus betrieben wurde und mit Aktien von Golfgesellschaften handelte, die offiziell nicht notiert werden konnten. Das kuwaitische Handelsrecht machte Schecks bei Vorlage zahlbar, unabhängig vom darauf geschriebenen Datum, doch die Händler verwendeten dennoch vordatierte Schecks und vereinbarten informell, sie bis zum geschriebenen Datum zu halten, das manchmal ein Jahr in der Zukunft lag.

Diese Schecks begannen zwischen den Händlern als eine Art Geld zu zirkulieren, wodurch Spekulanten Aktien kaufen konnten, die sie noch nicht bezahlen konnten, auf das Versprechen künftiger Mittel hin. Das System hatte keine Obergrenze dafür, wie weit ein Scheckdatum in der Zukunft liegen durfte, sodass sich der Kredit weit über das hinaus ausweitete, was irgendein Kreditgeber tatsächlich verfolgte. Der Index des Marktes fiel zwischen Mai und Juli 1982 um 60 %, als die Ölpreise nachgaben und das Vertrauen bröckelte.

Der Zusammenbruch wurde im August 1982 öffentlich, als ein Händler versuchte, einen vordatierten Scheck eines jungen Regierungsangestellten einzulösen, und dieser platzte. Sobald ein Scheck scheiterte, beeilten sich die Inhaber, die übrigen einzulösen, und die gesamte Kette informellen Kredits löste sich auf einmal auf. Eine offizielle Untersuchung bezifferte die ausstehenden wertlosen Schecks auf rund 94 Mrd. US-Dollar, gehalten von etwa 6.000 Anlegern – mehr als das Vierfache von Kuwaits BIP –, wobei neun große Händler zwei Drittel davon ausmachten.

Die Regierung schloss den Markt bis September 1982 und verwendete Jahre darauf, den Schaden abzuwickeln: einen Entschädigungsfonds für Kleinanleger, Einlagen zur Stützung der Banken und ein Schuldenumschuldungsprogramm für die größten Zahlungsausfälle, das noch unvollständig war, als der Irak 1990 in Kuwait einfiel.

Vordatierte Schecks zirkulierten als Geld ohne Laufzeitbegrenzung, sodass sich der Kredit ausweitete, bis ein geplatzter Scheck 94 Mrd. US-Dollar an wertlosem Papier offenlegte, das Vierfache von Kuwaits BIP.

Ein inoffizieller Markt erlaubte es Spekulanten, mit Aktien zu handeln, die keine Aufsichtsbehörde genehmigt hatte, auf das Versprechen künftiger Zahlung hin statt mit Bargeld in der Hand.

Die kuwaitische Praxis vordatierter Schecks kannte keine Grenze dafür, wie weit ein Scheckdatum in der Zukunft liegen durfte, sodass sich der Kredit weiter ausweitete, ohne dass ein Kreditgeber das Gesamtengagement verfolgte.

Die Schecks selbst begannen zwischen den Händlern als Zahlungsmittel zu zirkulieren, was bedeutete, dass ein einziger Zahlungsausfall sich durch alle hindurch fortsetzen konnte, die Papier weiter unten in der Kette hielten.

Der geplatzte Scheck eines einzigen Angestellten genügte, um offenzulegen, dass der Kredit des gesamten Systems jede reale Zahlungsfähigkeit überholt hatte.

Ein Zahlungsinstrument, das niemand begrenzt, wird zu einem unsichtbaren Kreditmarkt – und zu einem Markt, in dem ein einziges geplatztes Versprechen offenbart, dass jedes dahinterstehende Versprechen gleichermaßen unbesichert war.

Die Regierung löste den Souk Al-Manakh vollständig auf und baute Kuwaits Finanzregulierung darum herum neu auf. Die Entwirrung der Schulden der größten Zahlungsausfälle nahm den größten Teil der 1980er Jahre in Anspruch und war noch ungelöst, als die irakische Invasion von 1990 sie überholte.