쿠웨이트의 거래상들은 만기에 상한이 없는 수표를 썼고, 그중 940억 달러어치가 부도 처리되었다

1977년의 폭락 이후 쿠웨이트가 공식 증권거래소에 대한 규제를 강화하자, 더 큰 위험을 원하던 투기꾼들은 수크 알마나크(Souk Al-Manakh)로 옮겨갔다. 이곳은 주차장을 개조해 만든 비공식 시장으로, 공식적으로 상장할 수 없었던 걸프 지역 기업들의 주식을 거래했다. 쿠웨이트 상법상 수표는 그 위에 적힌 날짜와 무관하게 제시 시 지급되어야 했지만, 거래상들은 그래도 추후 발행 수표를 사용했고, 때로는 1년 뒤로 잡힌 날짜까지 수표를 보관하기로 비공식적으로 합의했다.

그 수표들은 거래상들 사이에서 일종의 화폐로 유통되기 시작했고, 투기꾼들은 아직 지불할 수 없는 주식을 미래 자금에 대한 약속으로 살 수 있게 되었다. 이 체계에는 수표 날짜가 얼마나 멀리까지 설정될 수 있는지에 대한 상한이 없었기 때문에, 신용은 어떤 대출자도 실제로 추적하지 못하는 수준까지 팽창했다. 1982년 5월에서 7월 사이 유가가 약세를 보이고 신뢰가 균열되면서 시장 지수는 60% 하락했다.

1982년 8월, 한 딜러가 젊은 공무원이 발행한 추후 발행 수표를 현금화하려다 부도가 나면서 붕괴가 공개되었다. 수표 한 장이 실패하자 보유자들은 나머지 수표를 현금화하려고 몰려들었고, 비공식 신용의 사슬 전체가 한꺼번에 풀려버렸다. 공식 조사에서는 약 6,000명의 투자자가 보유한 무가치한 미결제 수표의 가치를 약 940억 달러로 평가했는데, 이는 쿠웨이트 GDP의 네 배가 넘는 규모였으며, 9명의 주요 딜러가 그중 3분의 2를 차지했다.

정부는 1982년 9월까지 시장을 폐쇄하고 수년에 걸쳐 피해를 정리했다. 소액 투자자를 위한 보상 기금, 은행을 지원하기 위한 예금, 그리고 1990년 이라크의 쿠웨이트 침공 당시에도 여전히 미완료 상태였던 최대 채무자들을 위한 채무 재조정 프로그램이 그것이다.

추후 발행 수표가 만기 상한 없이 화폐처럼 유통되었기 때문에, 신용은 부도 수표 한 장이 940억 달러의 무가치한 종이, 즉 쿠웨이트 GDP의 네 배를 드러낼 때까지 팽창했다.

비공식 시장은 어떤 규제 기관의 승인도 받지 않은 주식을, 현금 대신 미래 지급 약속으로 거래할 수 있게 했다.

쿠웨이트의 추후 발행 수표 관행에는 수표 날짜가 얼마나 멀리까지 설정될 수 있는지에 대한 제한이 없었기 때문에, 총 익스포저를 추적하는 대출자 없이 신용이 계속 팽창했다.

수표 자체가 거래상들 사이에서 통화처럼 유통되기 시작했고, 이는 단 한 건의 채무 불이행이 사슬 아래쪽의 종이를 보유한 모든 사람에게 연쇄적으로 번질 수 있음을 의미했다.

한 직원의 부도 수표 한 장으로 전체 체계의 신용이 실제 지급 능력을 훨씬 초과했다는 사실이 드러나기에 충분했다.

아무도 상한을 두지 않는 지급 수단은 보이지 않는 신용 시장이 된다. 그리고 부도 난 약속 하나가 그 뒤에 있는 모든 약속이 똑같이 담보가 없었음을 드러내는 시장이 된다.

정부는 수크 알마나크를 완전히 해체하고 그를 중심으로 쿠웨이트의 금융 규제를 재구축했다. 최대 채무자들의 채무를 풀어내는 데는 1980년대 대부분이 걸렸고, 1990년 이라크의 침공이 닥쳤을 때도 여전히 해결되지 않은 상태였다.