科威特交易员开出的支票没有到期日上限——结果940亿美元支票被拒付

在1977年股市崩盘后，科威特收紧了官方证券交易所的规定，寻求更大风险的投机者转向了Souk Al-Manakh——一个由停车场改建的、交易无法正式上市的海湾公司股票的非官方市场。科威特商业法规定支票无论票面日期如何，见票即付，但交易员仍使用远期支票，并口头约定在票面日期（有时是一年后）之前不兑现。

这些支票开始在交易员之间流通，成为一种货币形式，让投机者可以购买他们当下无法支付的股票，以未来资金为担保。系统对支票日期能延后多久没有限制，因此信贷扩张远超任何贷方实际跟踪的范围。1982年5月至7月间，随着油价疲软和信心崩溃，市场指数下跌了60%。

1982年8月，危机公开化：一位经销商试图兑现一名年轻政府雇员开出的远期支票，但支票被拒付。一旦一张支票失败，持有者纷纷兑现其余支票，整个非正式信贷链瞬间崩溃。官方调查估计，约6000名投资者持有的未兑现支票总值约为940亿美元——超过科威特GDP的四倍——其中九大经销商占三分之二。

政府于1982年9月关闭市场，并花费数年处理善后：为小投资者设立补偿基金，向银行注资以稳定银行体系，并为最大的违约者制定债务重整计划——该计划在1990年伊拉克入侵科威特时仍未完成。

远期支票作为货币流通且到期日无上限，信贷不断扩张，直到一张支票被拒付，暴露了940亿美元的无价值票据，是科威特GDP的四倍。

非官方市场让投机者交易未经监管机构批准的股票，交易基于未来付款承诺而非现金。

科威特的远期支票惯例对支票日期能延后多久没有限制，因此信贷不断扩张，而没有任何贷方跟踪总敞口。

支票本身开始在交易员之间作为货币流通，意味着一次违约可能迅速传导至链条中所有持有票据的人。

一张雇员拒付的支票足以暴露整个系统的信贷远超实际偿付能力。

一种没有人设定上限的支付工具，会变成一个看不见的信贷市场——而当一个被拒付的承诺被揭露时，其后所有的承诺同样没有抵押。

政府彻底拆除了Souk Al-Manakh，并围绕它重新建立了科威特的金融监管体系。最大的违约者的债务清理花了整个80年代大部分时间，到1990年伊拉克入侵时仍未解决。