事件經過
SAC Capital Advisors 是史上最成功的對沖基金之一，由史蒂文·科恩於 1992 年以自有資金 2,500 萬美元創立。到了 2008 年，它管理 160 億美元資產，並在扣除費用後交出平均每年 30% 的報酬率——是所有大型對沖基金中最高的。科恩收取 3% 的管理費及 50% 的利潤分成，全盛時期公司僱用 800 人，占紐約證券交易所每日交易量的 3%。
美國證券交易委員會（SEC）與司法部花了六年調查 SAC。證據顯示存在系統性的內線交易：八名前員工因內線交易指控被定罪或認罪。公司的文化鼓勵蒐集並利用重大非公開資訊進行交易，並以「馬賽克理論」作為抗辯，最終遭檢方駁回。最受矚目的案件涉及投資組合經理馬修·馬托馬（Mathew Martoma），他利用關於一種阿茲海默症藥物的機密臨床試驗數據進行交易，獲取 2.76 億美元的非法利潤。
SAC Capital 於 2013 年 11 月對五項刑事指控認罪，並同意停止管理外部資金。罰款總額達 18 億美元——9 億美元刑事罰金與 9 億美元民事沒收，外加先前支付 6.16 億美元以和解 SEC 的民事指控。這是史上對對沖基金判處的最高罰款。科恩被禁止管理外部資金直到 2018 年，儘管他本人從未被起訴。他以家族辦公室形式創立 Point72 Asset Management，到 2026 年管理規模成長至 450 億美元。
代價為何
政府證明這項優勢是非法的，因此 SAC 支付了 18 億美元罰款並被摧毀，儘管科恩保住了他的財富並創立了 Point72。
為何發生
SAC 的文化將資訊蒐集置於一切之上——投資組合經理被期望找到「優勢」，而合規制度的設計是為了提供掩護，而非執行規則。
政府花了六年建立案件——SAC 的內線交易並非單一害群之馬，而是一種商業模式，證明這點需要漫長的調查與合作證人。
科恩本人從未被起訴——政府無法證明他親自指示非法交易，但公司付出了代價，因為他所建立的體系本身就是犯罪。
罰款——18 億美元——大到足以摧毀這家對沖基金，但科恩被允許保留個人財富並創立 Point72，在懲罰中留下了漏洞。
教訓
當一家對沖基金持續跑贏大盤，問題不在於他們是否有優勢——而在於這項優勢是否合法。SAC 的報酬率高得令人難以置信，因為它們確實不可信。
後續發展
SAC Capital 案是史上最大的內線交易起訴案，也是首次有大型對沖基金對刑事指控認罪。18 億美元罰款創下紀錄。此案改變了對沖基金文化——合規部門擴編，激進「優勢」交易的時代告終。史蒂文·科恩的 Point72 在被禁止管理外部資金直到 2018 年期間，以家族辦公室形式成長，並於 2020 年重新接受外部資本。此案留下了未解的問題：當高層所創造的文化導致犯罪時，他們個人是否能被追究責任。
追溯依據