SAC Capital Advisors fue uno de los hedge funds más exitosos de la historia, fundado por Steven Cohen en 1992 con 25 millones de dólares de su propio dinero. En 2008 gestionaba 16.000 millones de dólares en activos y había entregado un rendimiento anual promedio del 30% después de comisiones, el más alto de cualquier gran hedge fund. Cohen cobraba comisiones de gestión del 3% y el 50% de las ganancias, y en su apogeo la firma empleaba a 800 personas y representaba el 3% del volumen diario de negociación de la NYSE.
La SEC y el Departamento de Justicia pasaron seis años investigando a SAC. Las pruebas mostraron insider trading sistemático: ocho ex empleados fueron condenados o se declararon culpables de cargos de insider trading. La cultura de la firma fomentaba la recopilación y el uso de información material no pública para operar, amparándose en una defensa de «teoría del mosaico» que los fiscales finalmente rechazaron. El caso más destacado involucró a Mathew Martoma, un gestor de cartera que operó con datos confidenciales de ensayos clínicos sobre un fármaco para el Alzheimer, generando 276 millones de dólares en ganancias ilegales.
SAC Capital se declaró culpable de cinco cargos penales en noviembre de 2013 y aceptó dejar de gestionar capital externo. Las sanciones totales alcanzaron los 1.800 millones de dólares: 900 millones en multas penales y 900 millones en decomiso civil, además de 616 millones pagados previamente para resolver cargos civiles de la SEC. Fue la sanción más alta jamás impuesta a un hedge fund. A Cohen se le prohibió gestionar dinero externo hasta 2018, aunque nunca fue acusado personalmente. Lanzó Point72 Asset Management como family office, que llegó a gestionar 45.000 millones de dólares para 2026.
El gobierno demostró que la ventaja era ilegal, así que SAC pagó 1.800 millones de dólares en multas y fue destruida, aunque Cohen conservó su fortuna y fundó Point72.
La cultura de SAC recompensaba la recopilación de información por encima de todo: se esperaba que los gestores de cartera encontraran «la ventaja», y los sistemas de cumplimiento estaban diseñados para dar cobertura en lugar de hacer cumplir las normas.
El gobierno pasó seis años construyendo el caso: el insider trading de SAC no era un único malhechor, sino un modelo de negocio, y demostrarlo exigió una larga investigación con testigos colaboradores.
El propio Cohen nunca fue acusado: el gobierno no pudo probar que dirigiera personalmente las operaciones ilegales, pero la firma pagó el precio porque el sistema que él construyó era el delito.
Las sanciones —1.800 millones de dólares— fueron lo bastante grandes como para destruir la firma como hedge fund, pero a Cohen se le permitió conservar su fortuna personal y lanzar Point72, creando un resquicio en el castigo.
Cuando un hedge fund supera sistemáticamente al mercado, la pregunta no es si tiene una ventaja, sino si la ventaja es legal. Los rendimientos de SAC eran demasiado buenos para ser verdad porque lo eran.
El caso SAC Capital fue el mayor procesamiento por insider trading de la historia y la primera vez que un gran hedge fund se declaró culpable de cargos penales. La sanción de 1.800 millones de dólares fue un récord. El caso cambió la cultura de los hedge funds: los departamentos de cumplimiento se ampliaron y terminó la era del trading agresivo en busca de «ventaja». Point72, de Steven Cohen, impedido de gestionar dinero externo hasta 2018, creció como family office y volvió al capital externo en 2020. El caso dejó preguntas sin resolver sobre si se puede responsabilizar a las personas en la cúpula cuando la cultura que crean produce delitos.
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