御家汇上市后利润暴跌 94%——中国电商美妆第一股跌去 76%

御家汇由戴跃锋 2006 年创立，把御泥坊（Dr.Yu）打造成淘宝/天猫上领先的电商护肤品牌。它自称「中国电商美妆第一股」，2018 年 2 月 8 日在深交所创业板以 21.23 元上市，市值超过 100 亿元。但 IPO 掩盖了脆弱的生意：87% 的营收来自第三方平台，依赖政府补贴（2017 年 3200 万元），增长靠营销投入而非品牌资产。

第一个完整年度就出现裂缝。2018 年净利润下降 17.5% 至 1.31 亿元。然后是 2019 年：一季度净利润崩到 45.4 万元，降幅 98.45%。半年报预警下降 90–98%。到年底，净利润 2720 万元（下降 79%），扣非净利润只有 620 万元，下降 94%。深创投等主要股东抛售了股份。股价从峰值 28.58 元跌到 2020 年 2 月的历史最低 6.95 元——跌幅 76%，市值蒸发 130 亿元。公司离触发深交所 ST 标记只差一个坏年景。

出人意料的是，2020 年迎来反转。营收猛增 54% 至 37.2 亿元，净利润回升到 1.41 亿元。到 2021 年 3 月，股价创下 28.58 元的新高，完全收复失地。公司 2021 年更名为水羊股份（SYoung Group）。不过此后增长放缓：到 2026 年年中，股价报 20.22 元，比 2021 年峰值低 29%，年营收 49.7 亿元、净利润 1.48 亿元。2022 年 12 月对阿芙精油的收购失败让股价跌停，2026 年 8 月可转债被强制赎回。