Kakao在4天內553次買入SM Entertainment股票，以擊退競爭對手的收購要約

2023年2月，Kakao及其娛樂子公司正與BTS所屬的經紀公司HYBE爭奪K-pop唱片公司SM Entertainment的控制權。HYBE已提出每股120,000韓元的公開收購要約。在四天內，Kakao及其關聯公司在553次不同的交易中買入SM股票，花費約2,400億韓元，並多次將出價推高至HYBE要約價之上——韓國金融監督院後來表示，其中約1,100億韓元的購買是為了使價格超出HYBE的觸及範圍，而非為了建立持股。

這一策略奏效：當SM股價遠高於其收購價交易後，HYBE撤回了要約，Kakao於2023年3月以39.87%的持股完成交易。金融監督院於同年10月將Kakao Corp、Kakao Entertainment及三名高管移送檢方，Kakao的首席投資官Bae Jae-hyun於同月被捕。

Kakao創辦人Kim Beom-su於2024年8月因股價操縱指控被起訴並被拘留。2025年10月，首爾南部地方法院判其無罪，裁定檢方未能證明這些股票購買構成操縱，而非合法的競價收購；檢方此前尋求判處15年監禁。截至2026年初，該案仍在二審中。

Kakao在4天內553次買入SM股票，花費2,400億韓元將價格推高至HYBE要約價之上，迫使對方撤回；創辦人於2025年獲判無罪。

買入目標公司自身的股票以將價格維持在競爭對手公開收購要約價之上，模糊了爭奪公司與操縱其市場之間的界線——正是這種模糊性成為審判的焦點。

四天內553次購買是監管機構可以指出的模式，即使每一筆個別交易看起來都像普通的競價，這就是為什麼金融監督院將交易量本身視為意圖的證據。

贏得交易並未結束風險敞口——一項在商業上成功的併購策略，仍可能引發針對執行者的兩年刑事案件。

在董事會奏效的收購策略，在法庭上仍可能構成操縱——贏得交易並不能了結你是如何贏得的。