和記黃埔以102.5億英鎊收購O2 UK的交易在歐盟告終——四家行動網路業者仍是四家

2015年3月24日，和記黃埔——李嘉誠旗下、經營英國最小行動網路Three的集團——同意以102.5億英鎊現金（約140億歐元）的確定價值，向西班牙電信（Telefónica）收購O2 UK。這筆交易將把市場上近年來最具顛覆性的新進業者併入第二大營運商，使英國的行動網路營運商從四家減為三家。西班牙電信將O2 UK列為終止經營業務，並圍繞這筆出售安排其資產負債表。

歐盟執委會展開深入調查；英國競爭暨市場管理局（CMA）要求將案件轉回英國審理，執委會拒絕。疑慮屬於結構性：合併後的Three/O2將以超過40%的市占率成為市場龍頭，只剩Vodafone和BT旗下的EE能對其形成制衡。Three是帶頭降價的新進業者；合併後的公司還將同時身處兩個網路共享池（MBNL與Beacon），得以看到兩家競爭對手的建設計畫，而可供租用的主網路減少，也將削弱行動虛擬網路營運商（MVNO）的批發條件。

和記黃埔的救濟方案完全是行為性的：為一到兩家MVNO提供網路容量、出脫O2在Tesco Mobile的持股、向Virgin Media提出批發報價，以及圍繞網路共享的承諾。2016年5月11日，執委會禁止了這宗合併——救濟措施並未解決競爭的結構性喪失、難以監督，且取決於他人的配合。

和記黃埔當天退出交易。西班牙電信（其條件的最終截止日為2016年6月30日）保留O2 UK，並表示其財測、槓桿目標與股利政策均維持不變。

102.5億英鎊的現金出售案告吹，未支付任何費用；約14個月的審查；西班牙電信保留了一項它早已列為終止經營業務的資產

Three是市場上具顛覆性的新進業者；在四強市場中消滅它，等於買下價格競爭的終結，而執委會不會僅憑承諾就容忍此事。

救濟措施屬於行為性——容量份額與批發報價讓競爭對手在商業上依賴合併後的公司——這正是競爭主管機關最不信任的那類補救。

同時身處兩個網路共享池的利益衝突，讓合併後的實體得以窺見兩家存續競爭對手的網路計畫，而沒有任何救濟措施消除這一點。

雙方簽約時的價格以獲得批准為條件，卻沒有可信的結構性救濟計畫，因此14個月的程序只能以禁止或最後一刻的倉促補救收場。

結構性問題無法用行為承諾來解決：容量份額與批發報價並未打動執委會。在4變3的市場中，要嘛把交易定價到能過關——要嘛就別簽。

西班牙電信於2016年5月11日向市場通報了禁止決定，並保留O2 UK，指出其槓桿目標與股利計畫維持不變；到了6月，該公司正為這項業務「探索不同的策略替代方案」。這段歷程在九年後畫下句點：2024年12月，CMA核准了同樣是4變3的整併——Vodafone收購Three——並附帶具法律約束力的承諾：為期八年的網路投資計畫、對特定資費為期三年的上限，以及為虛擬網路營運商預先設定的批發條件。這正是和記黃埔2016年的報價從未包含的可強制執行方案。