eToys 帳面價值曾達 80 億美元，卻在 20 個月後破產

eToys 於 1997 年由比爾·葛洛斯（Bill Gross）的 Idealab 育成中心創立，是一家線上玩具零售商，目標是成為玩具界的亞馬遜。該公司於 1999 年 5 月首次公開發行（IPO），轟動一時：股票以 20 美元開盤，最高漲至 84 美元，使公司市值達到 80 億美元，超過年營收 110 億美元的玩具反斗城。

80 億美元的估值是建立在幻想之上的。eToys 在 2000 會計年度的營收為 1.54 億美元，虧損 2.86 億美元。該公司在行銷上投入巨資（包括一支超級盃廣告），並在維吉尼亞州建造了一座耗資 5,000 萬美元的分銷中心。單位經濟效益已經崩壞：運送玩具的成本高於玩具本身的利潤。

eToys 於 2001 年 3 月 8 日聲請第 11 章破產保護。股價從 84 美元跌至 0.09 美元。玩具反斗城以約 1,000 萬美元收購 eToys 的資產，僅為峰值估值的 0.1%。這家市值曾超過全球最大玩具零售商的企業，出售價格還低於其倉庫的建造成本。

80 億美元的估值是建立在每筆訂單都必須虧損才能換來的成長之上；5,000 萬美元的倉庫成本高於 1,000 萬美元的出售價格。

80 億美元的 IPO 估值是建立在每筆訂單都必須虧損才能換來的成長之上——eToys 賣得越多，虧得越多。

運送玩具相對於其價格而言十分昂貴；一件 20 美元的玩具加上 8 美元運費，在線上零售價格下毫無利潤可言。

耗資 5,000 萬美元的維吉尼亞州分銷中心是為從未實現的業務量而建，形成固定成本，在成長放緩時壓垮了公司。

達康（dot-com）IPO 窗口讓 eToys 得以憑藉私人公司的過往業績向大眾募資；市場定價的是夢想，而非企業。

市值不等於商業計畫。eToys 市值曾達 80 億美元，營收 1.54 億美元卻虧損 2.86 億美元。倉庫成本高於公司出售價格。

eToys 於 2001 年清算。玩具反斗城收購該品牌，並將其重新推出為線上商店。eToys 案例與 Pets.com、Webvan 並列為達康泡沫過度的典型例子：這些公司將創投的認可與客戶的認可混為一談。