eToys市值曾达80亿美元——20个月后破产

eToys成立于1997年，出自比尔·格罗斯的Idealab孵化器，是一家线上玩具零售商，目标是成为玩具界的亚马逊。1999年5月其IPO引起轰动：股价开盘20美元，最高冲至84美元，市值达到80亿美元——超过了年收入110亿美元的玩具反斗城。

这80亿美元的估值建立在空想之上。eToys在2000财年营收1.54亿美元，亏损2.86亿美元。它在营销上大手笔投入（包括超级碗广告），并在弗吉尼亚州建了一个5000万美元的配送中心。单位经济模型是崩溃的：运送玩具的成本超过了玩具本身的利润。

eToys于2001年3月8日申请破产保护。股价从84美元跌至0.09美元。玩具反斗城以约1000万美元收购了eToys的资产——仅为峰值估值的0.1%。这家曾比全球最大玩具零售商还值钱的公司，最终售价还不及它仓库的成本。

80亿美元的估值基于每单亏损的增长模式；5000万美元的仓库成本超过了1000万美元的售价。

80亿美元的IPO定价基于增长预期，而每笔订单都在亏损——eToys卖得越多，亏得越多。

玩具的运费相对于其价格来说很贵；一个20美元的玩具运费8美元，按在线零售价没有利润。

弗吉尼亚州5000万美元的配送中心是为从未实现的销量而建，当增长放缓时，固定成本压垮了公司。

互联网泡沫的IPO窗口让eToys凭借私人公司的业绩记录获得公众资金；市场为梦想定价，而不是为生意定价。

市值不是商业计划书。eToys市值80亿美元，营收1.54亿美元，亏损2.86亿美元。仓库的成本比公司卖出的价格还高。

eToys于2001年清算。玩具反斗城收购品牌后重新上线。eToys与Pets.com和Webvan一起被列为互联网泡沫过度的典型案例：这些公司混淆了风投的认可与客户的认可。