eToys 账面值 80 亿美元，20 个月后却破产

eToys 于 1997 年从 Bill Gross 的 Idealab 孵化器起步，是一家在线玩具零售商，想做「玩具界的亚马逊」。1999 年 5 月 IPO 时，市场一片追捧：股价开在 20 美元，最高到 84 美元，公司市值冲到 80 亿美元，甚至高过年营收 110 亿美元的玩具反斗城。

这 80 亿美元估值建立在幻想上。eToys 2000 财年营收 1.54 亿美元，亏损 2.86 亿美元。它在营销上砸钱很猛，包括超级碗广告，还在弗吉尼亚建了一个 5,000 万美元的配送中心。单位经济模型直接翻车：运一件玩具的成本，比玩具本身的毛利还高。

eToys 于 2001 年 3 月 8 日申请第 11 章破产保护。股价从 84 美元跌到 0.09 美元。玩具反斗城以约 1,000 万美元收购 eToys 资产，只相当于峰值估值的 0.1%。这家曾比全球最大玩具零售商还值钱的公司，最后卖价还不到仓库成本。